Le Bitcoin a gagné "Wall Street"... et maintenant il en paie le prix

SadaNews - L'acceptation du Bitcoin par "Wall Street" était censée apporter de la stabilité. Mais au lieu de cela, elle a créé une nouvelle vulnérabilité : une dépendance aux fonds américains qui commencent maintenant à diminuer.

Depuis le 10 octobre, environ 8,5 milliards de dollars ont été retirés des fonds Bitcoin négociés en bourse aux États-Unis. L'exposition aux contrats à terme à la Bourse des marchandises de Chicago a également diminué d'environ deux tiers par rapport à son pic à la fin de 2024, atteignant environ 8 milliards de dollars.

Les prix sur la plateforme "Coinbase", la plateforme préférée de nombreux institutions américaines, sont négociés avec une décote par rapport à la plateforme externe "Binance", ce qui est un signe de vente continue aux États-Unis. Le Bitcoin a chuté de plus de 40 % même si les actions et les métaux précieux trouvaient des acheteurs.

Le capital américain, un pilier du prix du Bitcoin

Ce retournement a un poids inhabituel en raison de la manière dont le marché a évolué. Pendant la majeure partie de son histoire, le prix du Bitcoin était déterminé sur des plateformes externes par des traders de détail. Au cours des deux dernières années, les fonds négociés en bourse ont injecté des milliards de dollars via des instruments américains, et la Bourse des marchandises de Chicago est devenue la destination dominante pour les contrats à terme, évincant les fonds de pension et les hedge funds des acheteurs individuels. Le capital américain, qu'il provienne d'individus ou d'institutions, est devenu le déterminant marginal du prix.

Lorsque cet argent était en phase d'expansion, le Bitcoin a atteint un niveau record le 6 octobre. Mais maintenant, il cale, et il n'y a pas de moteur clair pour relancer l'élan. La cryptomonnaie originale n'a enregistré aucun changement significatif, étant négociée autour de 67 500 dollars mercredi.

Effondrement de la thèse de l'investissement institutionnel et réduction du rôle du Bitcoin comme couverture

Le problème fondamental est simple : la thèse d'investissement institutionnel a échoué. Les investisseurs qui ont acheté du Bitcoin comme couverture contre l'inflation, la dévaluation de la monnaie, ou les pressions des marchés boursiers, ont vu sa chute parallèlement aux risques qu'ils étaient censés compenser, parfois à un rythme plus rapide. Ceux qui l'ont considéré comme un momentum sont passés à des actifs qui bougent réellement, des actions mondiales à l'or.

La déconstruction de cette affaire cryptographique a rendu le marché plus faible qu'il n'apparaît. David Lawant, responsable de la recherche chez Anchorage Digital, a déclaré que la demande pour une exposition financée par emprunt à la Bourse des marchandises de Chicago "n’a pas été aussi faible depuis la phase précédente à la ruée des fonds négociés à la mi-2023". Une réduction de l'effet de levier signifie moins d'acheteurs forcés lorsque les prix montent, ainsi que moins d'acheteurs naturels capables d'absorber les vagues de vente lorsqu'elles émergent.

Une partie de la vague institutionnelle était également plus mécanique qu'elle ne le semblait. Les hedge funds exécutaient des transactions de base, en achetant du Bitcoin au comptant et en vendant des contrats à terme à un prix plus élevé, pour capter le spread comme retour. Cette stratégie ne nécessitait pas d'opinion sur la direction des prix, mais uniquement que le retour dépasse ce qui est disponible ailleurs.

Cela s'est produit pendant la majeure partie de l'année 2025. Mais lorsque ce spread a été comprimé en dessous des rendements des obligations du Trésor après le 10 octobre, l'affaire a perdu sa justification et ces flux se sont arrêtés. Cela constitue un élément de la demande, même si la plupart du retournement dans les fonds négociés semble être alimenté par une baisse de l'appétit pour le Bitcoin en tant qu'actif, pas par l'économie de stratégies d'arbitrage spécifiques.

Bohumil Vostal, directeur des investissements chez 319 Capital, a déclaré : "Il n'y a aucune raison de maintenir ce capital". Il a ajouté qu'à moins qu'il n'y ait un véritable regain d'appétit pour la demande au comptant, "chaque rebond pourrait se transformer en une zone de vente à l'équilibre plutôt que de devenir un fondement pour une reprise". L'escompte sur "Coinbase", qui a été négatif pendant la majeure partie de 2026, indique que la demande ne s'est pas encore concrétisée.

La structure du marché institutionnel limite la reprise

L'intégration du Bitcoin avec le financement américain a apporté des avantages réels, comme une liquidité plus profonde et une légitimité institutionnelle qui a longtemps fait défaut à cet actif. Mais en ce moment, la demande diminue, et le marché a perdu sa capacité à réagir aux bonnes nouvelles.

Le problème plus profond est structurel. L'institutionnalisation n'a pas éliminé la volatilité, mais l'a redistribuée. Les produits qui ont introduit "Wall Street" au Bitcoin, comme les fonds négociés en bourse, les couches génératrices de rendement et les stratégies d'options, ont été conçus pour lisser les rendements dans des conditions stables. Ils le font. Mais ils concentrent également les risques de manière à ne se manifester qu'en cas de changement des conditions.

Les produits structurés qui génèrent un rendement par la vente d'options atténuent les fluctuations de prix sur les marchés calmes, puis les amplifient lorsque survient un véritable catalyseur. De plus, de nombreux investisseurs dans des fonds négociés en bourse se retrouvent sans un coût moyen d'acquisition, ce qui signifie que les rebonds sont vendus par des détenteurs cherchant uniquement à atteindre l'équilibre, ce qui limite les gains qui auparavant pouvaient se nourrir d'élan dans des cycles passés.

Spencer Halarn, président mondial du trading de gré à gré chez "GSR", a déclaré : "L'expansion de l'adoption de produits comme ceux d'"BlackRock" crée une stabilité locale dans le Bitcoin lorsque les prix se négocient dans une plage". Mais il a ajouté que lorsque survient un véritable catalyseur, "les structures elles-mêmes peuvent en fait exagérer le mouvement. En particulier, les produits générateurs de rendement qui vendent des options de manière systémique atténuent la volatilité, jusqu'à ce qu'ils l'amplifient".

Le résultat est un marché qui a perdu sa capacité à réagir aux bonnes nouvelles. Lorsque "BlackRock" a annoncé un produit lié à la plateforme "Uniswap", le jeton a brièvement augmenté avant de redescendre. Dans des cycles passés, des titres similaires déclenchaient souvent des vagues de hausse prolongées. Mais maintenant, l'enthousiasme s'estompe avant même de se former.

Selon Zach Lindquist, associé directeur de "Pure Crypto", "la structure du marché s'est réellement effondrée le 10 octobre... et nous n'avons jamais vu une telle continuité et une telle intensité de déclin, même en 2018 et 2022".