Aaron Brown révèle : "La fièvre de l'or actuelle n'a rien à voir avec l'inflation... ni avec l'or"

SadaNews - Le prix de l'or a récemment atteint un niveau record qui dure depuis plus de quatre décennies, après ajustement pour l'inflation. À ces niveaux actuels, le pouvoir d'achat de l'or a dépassé son pic enregistré en janvier 1980 à 850 dollars, soit 3524 dollars en valeur actuelle.

Deux facteurs sont généralement coupables lorsque les prix de l'or augmentent : la peur de l'inflation et la peur d'un resserrement financier, comme dans le cas de sanctions ou d'imposition de restrictions sur le capital. Ils ont atteint leur paroxysme en janvier 1980, lorsque l'indice des prix à la consommation (aux États-Unis) a augmenté de 13,9 % d'une année sur l'autre, après que le président Jimmy Carter ait gelé les actifs iraniens en novembre de l'année précédente.

Cependant, ces deux coupables présumés ont présenté des preuves disculpatoires en 2025 ; le prix de l'or n'a pas été en hausse ni en baisse depuis le début de la pandémie jusqu'à la fin octobre 2022, mais il a commencé à augmenter de manière continue depuis lors. Le taux d'inflation a atteint un sommet de 9,1 % en juin 2022, mais a chuté à 7,7 % et continue de ralentir. Le seuil de rentabilité des obligations à 10 ans - qui est généralement la prévision des marchés financiers de la moyenne du taux d'inflation au cours de la prochaine décennie - a atteint son plus haut niveau à 3,04 % en avril de cette année, puis a chuté à 2,51 % à la fin octobre.

Coût élevé de la détention d'or

De plus, il est difficile de blâmer l'augmentation des tensions internationales ou l'arrogance financière américaine. La Russie a envahi l'Ukraine pour la deuxième fois au début de 2022, et des sanctions ont rapidement suivi. Cependant, l'intérêt a diminué d'ici octobre. L'attaque du Hamas contre Israël n'aura lieu qu'un an après ce mois-ci. Il n'y avait pas d'événements internationaux, politiques ou financiers à ce moment-là.

Chaque prix est essentiellement un rapport, si la hausse de l'or n'est pas due à des pressions sur le dollar, la raison pourrait être l'augmentation de l'attrait de l'or, et non la diminution de l'attrait du dollar. De plus, le coût de détention d'or est élevé, approchant 0,5 % par an dans les fonds d'or cotés, tandis que dans le cas de l'achat d'or physique, il y a des coûts de stockage et d'assurance, et ce coût augmente en cas de renouvèlement des contrats à terme sur l'or.

En même temps, l'investisseur ne bénéficie pas du rendement réel positif qui peut être obtenu à partir d'autres actifs, et la manière la plus simple d'évaluer cette perte est de suivre le rendement des obligations du Trésor protégées contre l'inflation sur 10 ans, qui offrent actuellement un rendement supérieur au taux d'inflation de 1,67 %. En conséquence, quiconque détient une once d'or sous forme de fonds cotés renonce à un revenu potentiel de 2,17 %, soit 79 dollars par an.

Quand les détenteurs d'or ont demandé à être indemnisés

Avant de se demander ce que les investisseurs en or pourraient obtenir de 79 dollars par an, considérons la valeur estimée de la détention d'une once d'or au fil du temps, ajustée pour l'inflation afin de refléter la valeur actuelle en dollars.

Bien que le prix de l'or ait tendance à augmenter depuis le début de 2018 jusqu'à l'émergence de la pandémie, la valeur estimée de la détention d'une once d'or a diminué, se retournant du côté négatif en juin 2020, et ne revenant pas du côté positif avant avril 2022. Pendant cette période, les investisseurs ont demandé à être indemnisés pour la détention d'or, contrairement à la situation habituelle où ils sont prêts à payer de l'argent pour l'acquérir. Détention d'or a généré un rendement supérieur à celui des obligations du Trésor protégées contre l'inflation de 9 dollars par an.

Un an avant le début de la montée des prix de l'or, la situation des investisseurs en métal précieux a changé : après avoir demandé neuf dollars par an pour détenir de l'or, ils sont devenus prêts à payer jusqu'à 91 dollars pour le posséder. Cela est dû à l'augmentation des rendements des obligations du Trésor protégées contre l'inflation, et non à l'augmentation des prix de l'or. Cependant, il convient de noter que cela représente une augmentation du montant que les investisseurs sont prêts à payer pour posséder une once d'or, et non une augmentation du prix du métal précieux.

Les instruments de couverture montrent la même tendance

Étrangement, pendant la pandémie, l'invasion russe et la panique concernant l'inflation sous l'administration Joe Biden, les investisseurs voulaient recevoir une compensation pour leur possession d'or, puis sont redevenus disposés à payer pour posséder ce métal précieux lorsque la situation s'est stabilisée.

Nous avons vu le même schéma dans d'autres instruments de couverture contre l'inflation et le risque de resserrement financier aux États-Unis, comme le franc suisse et le Bitcoin, qui n'ont pas montré de tendance significative lorsque le taux d'inflation a atteint son point le plus élevé, que l'incertitude entourant la situation politique a atteint son paroxysme, et que la situation internationale est devenue extrêmement préoccupante, puis la valeur des instruments de couverture a rapidement augmenté dès que les risques se sont attenués.

L'or attire l'attention par rapport aux actions

Et si l'or était simplement la main droite du sorcier qui distrait l'attention de ce que fait sa main gauche, c'est-à-dire l'attrait de posséder des investissements dans un portefeuille principal comme l'indice S&P 500 ?

Le graphique suivant montre le rendement des bénéfices ajustés périodiquement de l'indice S&P 500, moins le rendement des obligations du Trésor protégées contre l'inflation pour des actions équivalant à la valeur d'une once d'or. La ligne a été inversée pour faciliter la comparaison avec le graphique associé à l'or. Au sommet du graphique, les investisseurs sont prêts à payer beaucoup pour posséder de l'or et n'acceptent qu'un faible montant pour posséder des actions, tandis qu'au bas du graphique, les investisseurs réclament une compensation importante pour posséder soit de l'or soit des actions.

Les deux lignes semblent similaires, toutes deux baissent avant la pandémie de COVID-19, bien que le rythme de la baisse des actions soit plus rapide par rapport à l'or. Les actions se sont rapidement redressées lors de l'éclosion de la pandémie (les investisseurs ont demandé un montant plus élevé pour détenir des actions), tandis que l'or n'a pas connu de changement significatif jusqu'à la mi-2022. Depuis lors, l'or a surpassé les actions.

Si les investisseurs craignaient l'inflation, le seuil de rentabilité aurait dû augmenter, mais il se déplace dans une fourchette étroite au cours de 2025, commençant à 2,17 %, atteignant 2,47 %, pour finir à 2,37 % à la fin de la semaine dernière.

Les changements du taux de rendement réel derrière l'augmentation du prix

Il est clair que le principal moteur tant de l'indice S&P 500 que des prix de l'or réside dans les changements du taux de rendement réel, qui est la demande des investisseurs pour la détention d'actifs sûrs protégés contre l'inflation. Alors que ce taux diminue au cours de 2025, il n'y a pas eu de changement significatif dans la valeur que les investisseurs attendent de la détention d'or, c'est pourquoi son prix a monté.

Ainsi, si vous êtes prêt à payer 90 dollars par an pour n'importe quel gain que vous pourriez réaliser en détenant une once d'or, avec la baisse des taux de rendement réel, vous serez prêt à payer un montant plus élevé pour cette once. En revanche, les investisseurs en actions ont réduit le taux prévu de rendement réel avec la baisse des rendements des obligations du Trésor protégées contre l'inflation, et l'indice S&P 500 n'a augmenté que de 12 %.

Étant donné qu'il n'y a pas d'inquiétude concernant l'inflation, les grandes fluctuations dans le taux de rendement réel attendu sur les actions, et non sur l'or, signalent des craintes de récession. Pour comprendre les marchés actuellement, nous devons surveiller les obligations du Trésor protégées contre l'inflation et les actions. Le scintillement de l'or peut être attrayant, mais ce brillant peut détourner l'attention des données fondamentales.