למה הזהב לא עבר את רף ה-5500 דולר לאונקיה למרות המלחמה נגד איראן?

מיוחד סדנויוז - בדרך כלל מלחמות מובילות לעלייה חדה במחירי הזהב, שהוא המלך במקלטים הבטוחים, אך המתכת האצילה הלכה בניגוד לציפיות וללוגיקה הכלכלית הידועה, שכן המחיר לא עלה על רף ה-5500 דולר לאונקיה, כאשר המחיר ההיסטורי הגבוה ביותר שלה נרשם בחודש ינואר שעבר, כשהיא הגיעה לרמות שיא שהיו קרובות ל-5600 דולר בכמה עסקאות, זאת כתוצאה מחששות גיאופוליטיים ומגידול חוסר האמון במטבע האמריקאי וביקוש כאלטרנטיבה בטוחה.

חלק מהאנליסטים ציפו לעלייה במחיר הזהב שתעבור את רף ה-6000 דולר לאונקיה בתקופה קצרה, ואחרים הלכו רחוק יותר מאוד במקרה של פריצת מלחמה, אז למה המחירים הגיעו בניגוד לציפיות?

הכלכלן והיועץ הבנקאי מוחמד סלמה אומר שישנם כמה סיבות שגרמו לכך שמחירי הזהב לא עלו למרות הסיכונים הגיאופוליטיים, החשובה שבהן היא הצורך בנזילות להתמודד עם לחצי העלות של ספקית האנרגיה, והסביר שהעלייה הגדולה במחירי האנרגיה דורשת לספק נזילות מספקת כדי לשלם על מחירים גבוהים.

הוא ציין כי קרנות ההשקעה זקוקות לנזילות כדי לתמוך במאזני הביטוח הנדרשים להצטיידות, בנוסף לכך שהדולר חזר כאלטרנטיבה בזמן מלחמה ושב לתפקידו הנתמך בציפיות לעליית האינפלציה והקטנת הסיכונים להורדת הריבית.

בין הסיבות גם, לפי סלמה, שהכלכלה האמריקאית לא נפגעה מהמלחמה באותה מידה שהושפעו כלכלות מתחרות כמו אירופה וסין, בנוסף לכך שאין מטבע אחר המתמודד עם הדולר ויכול לספק כלי השקעה לכספים.

הוא הוסיף: "ישנה התאמה מחדש של עדיפויות בניית רזרבות בזמן מלחמה, כאשר הבנקים המרכזיים זקוקים לנכסים קלים ובעלי רמת נזילות גבוהה כדי להתמודד עם הביקושים השוטפים בכלכלה כמו אנרגיה או חוסמים נזילות".

סלמה ציין כי בעצם הזהב כבר עלה בגלל התחזיות לירידת מטבעות ועליית הסיכונים שלהם, וישנן פעולות רווח שהחלו לפני המלחמה, כאשר קשה להניע את המחירים לעלות ברמות גבוהות אלו מבחינה היסטורית.

הוא המשיך: "הזהב מפיק תועלת מעליית האינפלציה, אך תהליך הצמצום של האינפלציה במחיר הזהב בדרך כלל לוקח זמן, והוא מגיע מאוחר לאחר שהרמה הכללית של המחירים מתייצבת, ולא משפיע על הזהב בטווח הקצר", והוסיף ש"הזהב יגיב ויעלה מאוחר יותר אם המלחמה תמשך ותימשך".

מנגד, הכלכלן ד"ר תבאת אבו רוס אומר שהמצב הרגיל של הזהב הוא לעלות במלחמות, כי הוא נחשב למקלט בטוח, והלך לזה במהלך המלחמה הישראלית ברצועת עזה עלה בצורה טבעית, אך עם תחילת הלחימה האמריקאית הישראלית נגד איראן התרחש ההיפך.

הוא ציין שהסיבה העיקרית לעליית מחירי הזהב לאחרונה נובעת מחוסר בנזילות כספית עולמית, והצין שהמשקיעים מנסים במשברים להרוויח ממקלטים בטוחים, ובאילו שמספקים להם רווח גבוה.

הוא הסביר שכבר עם תחילת המלחמה נגד איראן תשומת הלב פנתה קודם כל לנפט, כי המשקיעים נודדים לעבר רווח מהיר בנפט, בנוסף לכך שההתחייבויות על המשקיעים הובילו אותם לפעולות מכירה במטבעות דיגיטליים כמו הביטקוין שנראה ירידה חדה.

נוסף לכך, ד"ר אבו רוס הסביר שההפסדים שספגו שוקי הכספים דחפו את המשקיעים לחפש במהירות לספק נזילות כדי להפסיק את דליפת ההפסדים במניות, וציין שהנזילות הכספית פנויה לקניית נפט, והפסקת ההפסדים של הביטקוין הנובעים משוקי הכספים, דבר שהוביל לירידה בכמות הרצון לקנות זהב, מה שגרם לעליות מחירים.

לגבי העתיד, ד"ר אבו רוס אומר שהמלחמה הזו הכילה המון הפתעות, כשכול העולם חיכה למינוי מחליף למנהיג האיראני שהומת, והמצב עדיין מעורפל בעניין משך המלחמה, בנוסף לכך להצהרות האמריקאיות והישראליות המסרבות להמשיך את המשא ומתן (לפני שדיבר הנשיא דונלד טראמפ על סוף המלחמה).".

הוא מוסיף: "אני מאמין שהעליות ימשיכו להיות הנורמה בתקופה הקרובה, גם מבחינת מחירי הזהב, כמו גם הנפט או הכסף או הביטקוין או השווקים הפיננסיים".

עבור הניתוחים שציפו לעלייה רבה במחיר הזהב במקרה של פריצת מלחמה, ד"ר אבו רוס הדגיש שהניתוחים לוקחים בחשבון שני גורמים: עצמאי ותלוי, ויכול להיות שלגורם התלוי יש השפעה גבוהה יותר, ובכך נלקח מדד שמהמחירים יעלו תוך כדי התחשבות בעובדה שיש מלחמה, אבל יכול להיות שהמשתנה התלוי ישפיע הרבה יותר מהמשתנה העצמאי, בשל כך שבחירת מנהיג עליון חדש באיראן השפיעה בצורה ישירה גם אם לא הייתה בחשבון על מהירות השווקים הכלכליים והפיננסיים העולמיים.

יש לציין כי מחירי הזהב ירדו בכ-2% במהלך השבוע הראשון של המלחמה האמריקאית הישראלית נגד איראן כתוצאה מעליית הדולר החזק והשפעתו על מקלטים בטוחים, למרות החששות הגיאופוליטיים.

אך המחירים חזרו לעלות ביום שלישי, נתמכים בחולשה של הדולר ובהפחתת עלויות האנרגיה לאחר שהנשיא האמריקאי דונלד טראמפ רמז על אפשרות סיום המלחמה בקרוב.

והמחיר של הזהב המיידי עלה ב-0.8% ל-5179.52 דולר לאונקיה, בעוד שהחוזים העתידיים על הזהב האמריקאי באפריל עלו ב-1.7% ל-5188.70 דולר.

סביר להניח שהירידה האפשרית באינפלציה הנובעת מהמלחמה תקטין את הסיכוי להעלאת הריביות על ידי הבנקים המרכזיים, דבר שנחשב לגורם חיובי עבור הזהב שאינו מניב תשואות.