L'Europe n'utilisera pas le désengagement des bons du Trésor américain comme arme

SadaNews - La détérioration des relations transatlantiques, dont le dernier catalyseur a été la tentative du président américain Donald Trump de s'emparer des terres du Groenland, pourrait conduire à une redistribution progressive des capitaux. Cependant, utiliser les avoirs de l'Europe en bons du Trésor américain, d'une valeur d'environ 3,5 trillions de dollars, comme arme sera difficile à mettre en œuvre et pourrait entraîner des résultats contraires.

La stratégie de « vendre l'Amérique » n'est pas dans l'intérêt de l'Europe : les conséquences financières seraient sévères, étant donné la forte dépendance de la région au financement en dollars américains.

Bien qu'un désengagement soudain et en grande quantité des bons du Trésor américain à bas prix soit improbable, le changement dans les relations transatlantiques n'est pas neutre pour les flux de capitaux. Cet effet se voit déjà sur les marchés des changes, où l'euro a augmenté de plus de 10 % par rapport au dollar depuis le choc commercial d'avril.

Le différend persistant concernant le Groenland, ainsi que la détérioration générale des relations, pourrait inciter une transition progressive des investisseurs européens à s'éloigner des actifs américains, augmentant ainsi la pression à la hausse sur l'euro - des gains qui auront un impact négatif sur l'activité économique et compliqueront les prévisions d'inflation.

Parler de vendre des bons du Trésor comme nouvelle arme financière est peut-être un concept nouveau pour l'Europe, mais il fait partie d'un débat familier sur les relations sino-américaines.

L'Europe ne fera pas ce que la Chine a fait

La Chine n'a jamais fait un tel pas pour la même raison qui nous fait croire que l'Europe ne le fera pas : vendre des bons du Trésor à bas prix serait comme un feu qui dévorerait tout le monde.

La détérioration des relations entre l'Europe et les États-Unis commence à peser sur les marchés financiers. Après une escalade récente du conflit sur le Groenland, la conversation a tourné vers l'idée d'utiliser les avoirs européens en bons du Trésor comme levier sur Washington. Comme on dit, cibler les capitaux plutôt que les flux commerciaux aurait plus d'impact sur les marchés.

Les investisseurs européens détiennent environ 3,5 trillions de dollars de bons du Trésor américain, ce qui représente environ 40 % de la dette totale du gouvernement américain détenue à l'étranger, dépassant ainsi l'Asie l'année dernière. Théoriquement, cette concentration met en évidence la dépendance des États-Unis au capital européen et indique que ces avoirs confèrent un pouvoir significatif.

Mais cela signifie-t-il vraiment que l'Europe est capable de transformer son portefeuille de bons du Trésor en une arme géopolitique ? Les marchés sont-ils réellement en danger de les voir cédés à bas prix ? En résumé, non, et ce pour plusieurs raisons :

La proportion des avoirs de bons du Trésor européens détenus par les investisseurs du secteur public qui pourraient être mobilisés pour les vendre de manière coordonnée est très faible. Plus important encore, les conséquences financières seraient sévères, y compris pour l'Europe elle-même.

Dépendance européenne difficile à surmonter rapidement

Le système financier de la région repose encore largement sur le financement en dollars américains. Les avoirs en dette libellée en dollars américains, y compris les bons du Trésor et les titres adossés à des hypothèques des agences gouvernementales, constituent un élément fondamental des actifs liquides de haute qualité des banques de la zone euro, car ils soutiennent le financement à court terme et aident à répondre aux exigences de liquidité réglementaires.

Une étude réalisée par des employés de la Banque centrale européenne indique que la valeur des prêts en dollars des banques de la zone euro s'élève à au moins 700 milliards d'euros, ce qui équivaut à 9,2 % du total des prêts.

Toute vente aléatoire entraînerait une érosion brutale de la valeur des actifs et exacerberait les tensions financières des deux côtés de l'Atlantique. Il ne fait aucun doute qu'un effondrement financier n'est dans l'intérêt de personne.

Pour les décideurs européens, il est peu probable que la quête d'une plus grande autonomie stratégique soit réalisable en utilisant les bons du Trésor américain comme outil géopolitique. Un chemin plus judicieux consisterait à renforcer le système financier européen lui-même : approfondir les marchés des capitaux, augmenter la profondeur et la liquidité des actifs libellés en euros et élargir les infrastructures de paiement et de règlement afin de réduire la dépendance à l'égard des canaux en dollars.

Au fil du temps, ces mesures - plutôt que des méthodes coercitives de finance - contribueront davantage à renforcer la résilience financière de l'Europe et le rôle de sa monnaie unique à l'international.

Êtes-vous prêt pour un euro plus fort ?

Il est peu probable qu'il y ait une vente à bas prix des bons du Trésor américain. Mais cela ne signifie pas que le changement dans les relations transatlantiques sera neutre pour les flux de capital. Un exemple clair se manifeste déjà sur les marchés des changes : l'euro a augmenté de plus de 10 % par rapport au dollar depuis le choc commercial du deuxième trimestre de l'année dernière, et a augmenté d'environ 7 % en termes d'effet réel.

Notre modèle, qui analyse les mouvements quotidiens de l'euro par rapport au dollar pour révéler ses principaux moteurs, indique que les changements dans le sentiment de risque mondial ont été un moteur clé de cette hausse, les investisseurs réorientant leurs investissements loin du rôle traditionnel du dollar comme valeur refuge vers d'autres devises, notamment l'euro. Les variations dans les perceptions des positions de politique monétaire relative ont renforcé cette tendance.

En résumé, utiliser le capital comme arme aurait des effets très destructeurs, surtout pour l'Europe elle-même. Cela ne préjuge pas d'une poursuite du déclin influencé par le marché des actifs libellés en dollars si les doutes sur leur rôle de valeur refuge augmentent et que les préoccupations concernant les prévisions financières des États-Unis persistent.

Comme dans le commerce, les évolutions des relations transatlantiques influencent de plus en plus les flux de capitaux, avec des conséquences de marché graduelles mais significatives.