Pourquoi la Chine continue-t-elle de vendre ses avoirs en bons du Trésor américain ?

SadaNews - Le marché des bons du Trésor américain est la plus grande montagne de dettes au monde, d'une valeur de 30 trillions de dollars.

Ce marché a été construit avec l'aide des banques centrales étrangères et des investisseurs qui se sont précipités pour acheter des obligations gouvernementales américaines tant en période de prospérité qu'en période de turbulences. Mais que se passe-t-il si leur appétit diminue ?

Le gouvernement chinois a progressivement réduit ses avoirs au cours de la dernière décennie, et bien qu'il reste l'un des plus grands détenteurs étrangers de bons du Trésor américain, son portefeuille a été réduit d'environ la moitié depuis son pic en 2013, tombant à 683 milliards de dollars en novembre, son niveau le plus bas depuis 2008.

Maintenant, Pékin incite les banques chinoises à réduire leurs propres avoirs en obligations, et une diminution de ces positions pourrait réduire la dépendance de la Chine vis-à-vis des États-Unis, renforçant ainsi la sécurité financière et nationale, en particulier en période de tension.

Cependant, une vente rapide de bons du Trésor pourrait faire monter le yuan et saper le puissant moteur des exportations de la Chine.

Qu'est-ce qui a poussé Pékin à émettre ces directives concernant les bons du Trésor américain ?

Les responsables chinois présentent cette démarche comme un effort pour aider les banques en général à réduire les risques de concentration et à limiter leur exposition aux fluctuations du marché. Mais le contexte plus large indique un objectif stratégique pour Pékin : réduire la dépendance du pays à l'égard des actifs américains alors que les tensions concernant les relations commerciales, la technologie et Taïwan persistent.

Les décideurs politiques gardent à l'esprit le précédent de 2022, lorsque les États-Unis et leurs alliés ont gelé environ 300 milliards de dollars de réserves de la banque centrale russe après l'invasion de l'Ukraine. L'inquiétude est que si les tensions s'intensifient, les États-Unis pourraient, dans un scénario extrême, restreindre l'accès aux actifs en dollars détenus par la Chine d'État ou le secteur privé de manière similaire.

Cette démarche a-t-elle des inconvénients pour la Chine ?

Le gouvernement chinois a renforcé ses réserves d'or au cours de la dernière décennie et a accéléré ses achats de manière significative en 2025, devenant l'un des plus grands détenteurs officiels de métal au monde. Mais en dehors de l'or, la Chine ne dispose pas de nombreuses alternatives pratiques pour investir environ 3,4 trillions de dollars de ses réserves de devises étrangères, les plus importantes au monde, et ses banques locales font face au même dilemme.

Par exemple, d'autres marchés d'obligations souveraines, comme ceux d'Europe et du Japon, sont de grande taille, mais manquent de profondeur et de liquidité par rapport au marché des bons du Trésor américain. Étant donné que des pays comme l'Allemagne, la France et le Japon sont des alliés des États-Unis, ils pourraient probablement coordonner avec Washington et imposer des sanctions similaires si les États-Unis gelaient les avoirs chinois. D'autres marchés, comme les actions ou l'immobilier, comportent soit des risques élevés, soit manquent de liquidité suffisante.

De plus, il existe des répercussions potentielles sur l'économie chinoise et le bilan. Une vente rapide et massive est susceptible de faire chuter les prix des bons du Trésor et d'augmenter les rendements américains, ce qui pourrait à son tour exercer une pression à la baisse sur le dollar américain. Un dollar faible rendrait les exportations américaines plus compétitives, réduisant ainsi la demande pour les biens chinois - surtout avec les droits de douane imposés par le président américain Donald Trump. De plus, la baisse du dollar diminuerait la valeur des actifs libellés en dollar que la Chine détient encore.

Enfin, un mouvement clair loin des bons du Trésor pourrait susciter une réaction de représailles de la part des États-Unis, ce qui compromettrait la stabilité financière que la Chine cherche à maintenir.

La baisse initiale des prix des bons du Trésor qui a suivi l'appel de Pékin à réduire les avoirs des banques a été limitée et de courte durée, ce qui indique que les investisseurs perçoivent des répercussions limitées sur le marché et ne s'attendent pas à une détérioration significative des relations entre la Chine et les États-Unis à la suite de cela.

Cependant, un retournement plus prononcé pourrait poser problème. Si la Chine cessait complètement ses achats, ou dans un scénario extrême, vendait de grandes quantités d'obligations, cela exercerait une pression sur les prix et ferait monter les rendements. Cela signifierait une augmentation du coût d'emprunt à travers l'économie américaine, y compris les taux d'intérêt hypothécaires, les prêts aux entreprises et le financement gouvernemental.

Une vague de ventes à grande échelle pourrait également amener d'autres pays à suivre, ce qui affaiblirait la position du dollar en tant que refuge mondial. Cependant, beaucoup estiment qu'un abandon complet des obligations est peu probable.

Pourquoi la Chine détient-elle autant de dettes américaines en premier lieu ?

Le stock massif de dettes américaines détenu par la Chine n'est pas seulement un choix d'investissement, mais est en grande partie le résultat de son économie axée sur l'exportation. En raison du faible coût de ses produits, l'État asiatique a vendu des biens aux États-Unis - tels que des jouets, des vêtements et des appareils électroniques - pendant des décennies, en recevant beaucoup plus d'argent qu'il en dépensait. Ces excédents commerciaux ont généré un flux constant de dollars.

Les exportateurs chinois ne peuvent pas utiliser directement les dollars pour payer des salaires ou développer leurs affaires à l'intérieur du pays. Bien qu'ils puissent théoriquement convertir les dollars en yuans via le système bancaire, beaucoup préfèrent conserver leurs revenus en dollars à l'étranger et les investir dans des titres étrangers, tout en payant les salaires des employés avec leurs revenus en yuans, car cela est plus rentable sur le plan financier.

Pour la banque centrale, le maintien d'une réserve importante de bons du Trésor sert également un but stratégique en offrant à la Banque populaire de Chine une capacité d'intervention forte en période de crise, lui permettant de soutenir le yuan et de stabiliser les marchés locaux en vendant une partie de ses réserves si nécessaire, comme cela s'est produit après la chute soudaine de la valeur de la monnaie en 2015.

D'autres pays ou institutions vendent-ils des bons du Trésor américain ?

Le fonds de pension danois "AkademikerPension", qui gère des actifs d'une valeur de 25 milliards de dollars, a déclaré en janvier, après que le président américain Donald Trump a menacé d'acheter le Groenland, qu'il vendrait environ 100 millions de dollars de bons du Trésor qu'il détenait. De même, le fonds de pension néerlandais "Stichting Pensioenfonds ABP" a déclaré avoir réduit son exposition aux obligations gouvernementales américaines, diminuant ses avoirs d'environ 10 milliards d'euros à 19 milliards d'euros au cours des six mois jusqu'en septembre.

En dehors de l'Europe, les avoirs de l'Inde ont atteint un niveau le plus bas en cinq ans alors que les autorités s'efforcent de soutenir la roupie et de diversifier leurs réserves. Le Brésil a également réduit ses avoirs à long terme en bons du Trésor américains.

En revanche, le Japon, le Royaume-Uni et le Canada ont accru leurs avoirs en bons du Trésor américain au cours de l'année jusqu'en novembre 2025, selon des données officielles.

Globalement, les avoirs étrangers en bons du Trésor ont atteint un niveau record de 9,4 trillions de dollars en novembre, mais les investisseurs étrangers représentent maintenant une part plus petite du marché de la dette totale par rapport à avant, en raison de la forte croissance de l'endettement du gouvernement américain. Les investisseurs étrangers détiennent actuellement environ 31 % des bons du Trésor, contre environ 50 % début 2015.