La montée des rendements obligataires aggrave les problèmes de Warsh avant de diriger la Fed

SadaNews - Kevin Warsh se prépare à diriger la réserve fédérale américaine plus tard cette semaine, alors qu'il fait face à des pressions de la Maison Blanche pour réduire les taux d'intérêt, au milieu d'une détermination croissante de ses collègues à maintenir le statu quo. Maintenant, le marché obligataire intensifie cette pression.

Le rendement des obligations du Trésor à 30 ans a atteint mardi son plus haut niveau depuis 2007, amid une vente massive d'obligations gouvernementales, alimentée par la récente hausse des prix de l'énergie liée à la guerre américaine contre l'Iran.

À cela s'ajoutent les craintes concernant le déficit budgétaire américain, et des signes que l'économie reste robuste, alors que les investisseurs recherchent des rendements plus élevés pour détenir des dettes à long terme.

Subadra Rajappa, responsable des recherches américaines chez "Société Générale Americas", a précisé que la hausse des rendements pourrait ne pas être un test intentionnel pour le futur président de la Fed, mais cela rend certainement sa tâche plus difficile.

Elle a ajouté que "Warsh entre dans la bataille alors que l'inflation monte, et ses inclinaisons protectionnistes seront probablement mises à l'épreuve" que ce soit par le pricing du marché, ou par ses futurs collègues à la réserve fédérale.

Pressions de Trump pour réduire les taux d'intérêt

Warsh sera investi vendredi en tant que dix-septième président de la réserve fédérale lors d'une cérémonie à la Maison Blanche, présidée par le président américain Donald Trump.

Trump a déclaré dans une interview avec le "Washington Examiner" mardi qu'il laisserait Warsh décider de ce qu'il faut faire concernant les taux d'intérêt, mais il a souligné le mois dernier qu'il serait frustré si Warsh ne baissait pas les taux d'intérêt immédiatement après sa prise de fonction.

Dans les mois précédant sa nomination, Warsh a critiqué la réserve fédérale pour ne pas avoir suffisamment abaissé les taux d'intérêt, évoquant des dynamiques long terme dans l'économie, notamment une explosion attendue de la croissance de la productivité liée à l'intelligence artificielle, qui pourrait justifier des réductions.

Cependant, il n'a pas exprimé ses opinions politiques depuis de nombreuses semaines. Lors de la séance de confirmation de sa nomination le 21 avril, les législateurs n'ont pas réussi à le pressions pour obtenir ses avis à court terme sur les taux d'intérêt.

Craintes d'inflation

Pendant ce temps, la plupart des arguments soutenant une baisse des taux d'intérêt se sont estompés. Le marché du travail, qui montrait l'année dernière des signes de stress sérieux, semble désormais stable. L'inflation, qui était déjà au point mort avant la guerre, a de nouveau augmenté sous l'impulsion des prix de l'énergie.

Julia Coronado, fondatrice de "Macro Policy Perspectives" et ancienne économiste à la Fed, a déclaré : "Il n'y a rien de vraiment à signaler comme non-inflationniste, et la guerre ajoute à l'image financière parce que, eh bien, nous allons devoir la financer".

Elle a ajouté que Warsh "doit être extrêmement préoccupé" par cette interaction. Le chemin vers une réduction des taux d'intérêt à ce stade "passe par une récession économique".

Le fait que les futurs collègues de Warsh ne semblent pas enclins à envisager une baisse des taux d'intérêt de si tôt pourrait offrir un certain réconfort aux investisseurs. Seul un décideur, le gouverneur sortant Stephen Moore, continue d'appeler à une baisse des taux. Warsh remplacera ce dernier au sein du conseil des gouverneurs de la réserve fédérale.

Les autres ont exprimé leur confort à maintenir les taux d'intérêt tels quels, comme ils l'ont fait lors de leurs trois dernières réunions. Une minorité croissante, inquiète des prévisions d'inflation, a signalé qu'il était temps de modifier le langage du communiqué de la réserve fédérale après la réunion, en ajoutant une mention concernant la possibilité d'augmenter les taux d'intérêt et non seulement la possibilité de les réduire lors de la prochaine décision.

Michael Feroli, économiste en chef aux États-Unis chez "J.P. Morgan Chase", a déclaré : "Il semble que les gens se sentent à l'aise que le comité définisse la politique", au lieu que le nouveau président impose une nouvelle direction à la réserve fédérale. Il a ajouté : "Il aura une tâche plus difficile pour convaincre qui que ce soit d'argumenter en faveur d'une baisse des taux à tout moment cette année".

Les procès-verbaux de la réunion de la réserve fédérale d'avril doivent être publiés mercredi, et pourraient révéler davantage sur la façon dont le comité envisage le chemin à suivre.

Une transition épineuse

Les mouvements récents sur le marché compliquent une transition déjà épineuse au sein de la réserve fédérale. Même avant la guerre, Warsh faisait face à des prévisions économiques marquées par une inflation persistante et un marché du travail stable, bien que quelque peu fragile. Il doit également construire son influence parmi les autres décideurs tout en restant sous l'influence du responsable sortant, Jerome Powell, au sein de la Fed.

Le président sortant, Jerome Powell, a déclaré qu'il resterait à la réserve fédérale par crainte que les attaques de la Maison Blanche contre l'indépendance de la banque centrale se poursuivent.

Nate Hinde, gestionnaire de portefeuille chez "Insight Investment Management", a affirmé qu'il "y a certainement un risque que Warsh se retrouve dans une situation très inconfortable où il n'aura réellement pas la capacité de le résoudre".

Warsh s'approche de la direction d'une Fed divisée qui refuse de plus en plus de réduire les taux d'intérêt

Il a ajouté : "Si vous n'avez pas de conseil, et que vous êtes sous pression de la part du président, vous n'avez vraiment pas beaucoup d'options, à part sourire et supporter tout en essayant de construire un consensus".

Cependant, une équipe d'observateurs de la réserve fédérale a recommandé un chemin de sortie potentiel pour Warsh, en prenant position contre l'inflation en supprimant les affirmations du communiqué de politique après la réunion qui ont déclaré que les responsables finiraient par reprendre les baisses de taux.

Selon les analystes de "Yardeni Research", éliminer ce qu'on appelle le "biais accommodant" pourrait arrêter la montée des rendements obligataires. Ils ont écrit dans une note récente aux clients : "En adoptant une approche plus stricte, Warsh pourrait avoir l'opportunité de fournir ce que la Maison Blanche veut : des coûts d'emprunt plus bas dans le monde réel".