עליית תשואות האג״ח מחמירה את בעיותיו של ווש לפני הובלת הפדרלי

סאדנאווס - קיווין ווש מתכונן לקחת את הנהגת הפדרל ריזרב האמריקאי מאוחר יותר השבוע, כאשר הוא נתון ללחצים מהבית הלבן להציע הקלות בריבית, כאשר ישנה נכונות גוברת מצד עמיתיו לשמור על הסטטוס קוו. כעת, שוק האג״ח מחמיר את הלחץ הזה.

בתאריך יום שלישי, התשואה על אג״ח של ממשלת ארה״ב ל-30 שנה הגיעה לרמות הכי גבוהות שלה מאז 2007, בעקבות מכירות נרחבות באג״ח ממשלתיות, שהונעו על ידי העליה האחרונה במחירי האנרגיה כתוצאה מהמלחמה האמריקאית עם איראן. 

בנוסף לכך ישנן חששות לגבי הגירעון התקציבי האמריקאי, ותחושות על כך שהכלכלה עדיין חזקה, כאשר המשקיעים מחפשים תשואות גבוהות יותר על החזקות שלהם באג״ח לטווח ארוך.

סובדרה רג׳אפה, ראש מחקרי ארה״ב ב"סוסייטה ג׳נרל אמריקאס", ציינה כי העלאת התשואות עשויה לא להיות מבחן מכוון להנהגת הפדרל ריזרב, אך זה בהחלט מקשה על המשימה שלו.

היא הוסיפה כי "ווש נכנס לקרב בזמן שהאינפלציה עולה, וסביר להניח שיתמודדו נגד מגמותיו ההגנתיות" בין אם דרך מחירי השוק או עמיתיו העתידיים בפדרל ריזרב.

לחצים מצד טראמפ להורדת הריבית

ווש יושבע ביום שישי כנשיא הפדרל ריזרב ה-17 בטקס בבית הלבן שיתקיים בנוכחות הנשיא האמריקאי דונלד טראמפ.

בתוך כך, טראמפ אמר בראיון ל"וושינגטון אקסמינר" ביום שלישי כי הוא יאפשר לווש לקבוע מה לעשות במדרונות הריבית, אך הוא ציין בחודש שעבר כי ירגיש מאוכזב אם לא יפחית ווש את הריבית מיד לאחר היכנסו לתפקיד.

בחודשים שקדמו למינויו, ווש מתח ביקורת על הפדרל ריזרב בגלל שלא הפחית את הריבית מספיק, וציין את הדינמיקות הארוכות טווח בכלכלה, שהיא פריחה צפויה בצמיחת הפרודוקטיביות הקשורה לאינטליגנציה מלאכותית, שיכולה להצדיק את ההקלות.

אך הוא לא הביע את דעתו הפוליטית מזה מספר שבועות. במהלך פגישת האישור שלו ב-21 באפריל, הנבחרים לא הצליחו ללחוץ עליו כדי לקבל את רעיונותיו לגבי הריבית בטווח הקצר.

חששות אינפלציה

בעוד כל זה קורה, מרבית הטיעונים התומכים בהורדת הריבית נעלמו. שוק העבודה, שהראה בשנה שעברה סימנים למצוקה חמורה, נראה כעת יציב. והאינפלציה, שכבר הייתה עוצרת לפני המלחמה, עלתה שוב על רקע מחירי האנרגיה.

גוליה קורונדו, מייסדת חברת המחקר "מאקרו פוליסי פרספקטיבס" וכלכלנית לשעבר בפדרל ריזרב, אמרה: "אין שום דבר באמת שאפשר לציין שהוא לא אינפלציוני, והמלחמה מוסיפה לתמונה הפיננסית כי, ובכן, נצטרך לממן אותה".

היא הוסיפה כי ווש "צריך להיות מודאג מאוד" לגבי האינטראקציה הזאת. הדרך להורדת הריבית בשלב זה "עוברת דרך מיתון כלכלי".

ייתכן שהעובדה שעמיתיו העתידיים של ווש לא נוטים לשקול הפחתת ריבית כלשהי בקרוב, תספק קצת נוחות למשקיעים. רק יצרן מדיניות אחד, הנגיד היוצא סטיבן מירן, המשיך לקרוא להורדות מחירים. ווש יחליף אותו במועצת נגידי הפדרל ריזרב.

השאר הצהירו כי הם מרגישים בנוח להשאיר את הריבית כפי שהיא, כפי שעשו בכנסיהם האחרונים. מיעוט הולך וגדל, מודאג מהתחזיות לאינפלציה, ציין כי הגיע הזמן לשנות את שפת ההודעה של הפדרל ריזרב לאחר המפגש, ולהוסיף רמז לגבי האפשרות להעלות ריבית ולא רק לגבי אפשרות להוריד אותה, במהלכו הבא.

מייקל פרולי, הכלכלן הראשי האמריקאי ב"ג׳י.פי. מורגן צ׳ייס", אמר: "נראה כי אנשים מרגישים בנוח כי הוועדה תקבע את המדיניות", במקום שהנשיא החדש יفرض כיוון חדש בפדרל ריזרב. הוא הוסיף: "יהיה לו תפקיד קשה יותר לנסות לשכנע כל אחד בתשובה להורדת הריבית בכל עת השנה".

הפרוטוקולים של פגישת הפדרל ריזרב מאפריל צפויים להתפרסם ביום רביעי, והם עשויים לחשוף יותר כיצד הוועדה רואה את המסלול ההמשך.

מעבר בעייתי

המהלכים האחרונים בשוק מגדילים את הקושי של מעברת הפדרל ריזרב. אפילו לפני המלחמה, ווש נתקל בתחזיות כלכליות שמתאפיינות באינפלציה מתמשכת ושוק עבודה יציב, אם כי קצת שברירי. עליו גם לבנות את השפעתו בין יצרני המדיניות האחרים, בזמן שנוכחותו של קודמו ג׳רום פאוול במועצת הפדרל ריזרב תהיה נוכחת.

הנגיד היוצא ג׳רום פאוול אמר שהוא יישאר בפדרל ריזרב בשל החשש שהמתקפות מהבית הלבן על עצמאות הבנק המרכזי יימשכו.

אף ניה הייד, מנהל תיק ב"אינסייט אינבסטמנט מנג׳מנט", אמר כי "יש בהחלט סיכון שווש ימצא את עצמו במצב לא נעים בכלל שאין לו באמת יכולת לפתור". 

ווש מתקרב להובלת פדרל ריזרב מחולק שמגיב יותר ויותר להתנגדות להורדות ריבית

הוא הוסיף: "אם אין לך את המועצה, ואתה נתון ללחצים מהנשיא, אין לך באמת הרבה בחירות, אלא לחייך ולסבול בזמן שאתה מנסה לבנות קונצנזוס".

עם זאת, לפחות קבוצה אחת של צופי הפדרל ריזרב המליצה על מסלול בריחה פוטנציאלי עבור ווש, שהוא לנקוט בעמדה נגד האינפלציה על ידי הסרת המשפטים מההודעה לאחר הפגישה, המצביעים על כך שמנהל יחל להוריד מחירים בסופו של דבר.

על פי אנליסטים ב"יארדיני ריסרש", ביטול מה שנקרא "לטיית לעדכון" עשוי לעכב את העלייה בתשואות האג״ח. הם ציינו בהערה האחרונה ללקוחות: "על ידי פעולה באופן נחרץ, ייתכן שווש יקבל הזדמנות לספק מה שהבית הלבן רוצה: עלויות הלוואה נמוכות יותר בעולם האמיתי".