Rapport hébreu : dettes, inflation et Iran... le triangle qui complique le processus de baisse des taux d'intérêt

Traduction Économie Sada - Le journal "Globes" a publié un rapport indiquant que les données publiées par la Banque d'Israël cette semaine montrent à quel point les investisseurs institutionnels continuent d'éviter le dollar.

Selon la traduction d'Économie Sada, au cours du premier trimestre, les fonds de pension, les compagnies d'assurance et les fonds d'épargne ont vendu des devises étrangères pour un montant de 5,2 milliards de dollars (en plus de 13,2 milliards de dollars vendus au trimestre précédent). Des acheteurs de ces dollars étaient également présents, les résidents étrangers ayant augmenté leurs achats de devises étrangères à 6,6 milliards de dollars, contre environ 1,8 milliard de dollars au trimestre précédent.

Le journal indique que les investisseurs institutionnels sont considérés comme "un acteur clé dans l'influence sur le taux de change, étant donné qu'ils gèrent des montants considérables atteignant des centaines de milliards, sans oublier d'autres facteurs influents, tels que la force du dollar par rapport à un panier de monnaies, la politique de la Réserve fédérale américaine, les marchés boursiers en Israël et dans le monde, ainsi que l'activité économique israélienne".

Selon la traduction d'Économie Sada du journal, "depuis le 7 octobre 2023, un autre facteur clé et influent a été ajouté, à savoir la prime de risque israélienne, notant que le "gouverneur de la Banque d'Israël, le professeur Amir Yaron, dans sa conférence de la semaine dernière lors de la Conférence de l'institut Aharon, a précisé la relation étroite entre la prime de risque (swaps de risque de crédit à 5 ans) et le taux de change du shekel par rapport au dollar, depuis le déclenchement de la guerre des "épées de fer" jusqu'aux semaines récentes. Cette relation est presque totale, car avec le déclenchement de la guerre, la prime de risque a augmenté de manière significative, et le shekel a diminué en conséquence par rapport au dollar, tandis que l'opération "appelle" au Liban a conduit à une forte baisse de la prime de risque et à une appréciation du shekel, comme cela s'est également produit après l'opération "Am Kalavi", après le cessez-le-feu à Gaza, et maintenant avec la fin de l'opération "Rugissement du lion".

Chaque facteur influence intensément l'appréciation de la valeur du shekel, mais ils se chevauchent parfois. Lorsque la prime de risque change, cela influence le taux de change et le marché boursier, obligeant les investisseurs institutionnels à modifier leurs stratégies ou à se couvrir contre leurs investissements, d'une manière qui encourage soit l'appréciation soit la dépréciation de la valeur du shekel.

Le journal a expliqué que, selon Alex Zabrzyzinski, économiste en chef à Metaf, et selon la traduction d'Économie Sada, "les institutions réduisent également leur exposition au dollar en raison de la hausse des marchés externes - elles sont techniquement obligées de vendre des dollars si elles veulent maintenir un niveau d'exposition constant, mais elles travaillent également activement à réduire leur exposition en raison de la montée en valeur du shekel et de la hausse du marché local".

En même temps, cela souligne une autre énigme, à savoir "le comportement des étrangers qui ont acheté des dollars en Israël.

"Zabrzyzinski" explique que "le taux de change ne reflète pas une évaluation de la valeur du shekel, mais plutôt des mouvements de capitaux, "avec la montée du marché à l'extérieur, les investisseurs institutionnels vendent des devises étrangères pour maintenir un niveau d'exposition comparable, et avec la montée du marché en Israël, ils vendent des devises étrangères pour accroître leur exposition à Israël, ce processus pourrait se poursuivre jusqu'à ce que l'orientation des marchés change pour une raison quelconque, mais cela ne se produit pas rapidement, en fait, même avec l'intensification des tensions géopolitiques, les marchés ne montrent pas d'enthousiasme, et le shekel continue de battre des records."

Les "industriels ont appelé la Banque d'Israël à réduire les taux d'intérêt dans une tentative de freiner la montée de la valeur du shekel, qui nuit à la rentabilité des exportations, cependant, les économistes estiment que l'appréciation du shekel est bénéfique pour l'économie et le marché israélien, car elle a un effet positif sur les importations, le coût des matières premières pour l'industrie, la consommation domestique, et surtout, elle freine l'inflation, et la Banque d'Israël a à maintes reprises confirmé que le principal objectif du comité monétaire est l'objectif d'inflation (1%-3%), et à un niveau d'environ 2%, comme le prévoient les marchés, il est peu probable que la banque se précipite pour réduire les taux d'intérêt" , comme l'a décrit le journal et traduit par Économie Sada.

Des questions se posent sur l'efficacité de la réduction des taux d'intérêt sur le taux de change, mais les faits indiquent des complications extrêmes ; malgré les allusions du gouverneur de l'occupation à la possibilité d'effectuer deux baisses supplémentaires des taux cette année en cas de diminution des tensions avec l'Iran, les experts, dont "Jabzinski", affirment que cette mesure "n'est d'aucune utilité". Ceux-ci s'appuient sur ce qui s'est passé en janvier dernier, lorsque la banque a réduit le taux d'intérêt de manière inattendue sans qu'il y ait de changements notables dans la valeur élevée du shekel.

Dans ce contexte de stagnation, d'autres options se profilent, comme l'intervention directe sur le marché des changes, une chose actuellement peu probable en raison de la sensibilité excessive des États-Unis à cette mesure, Washington voyant toute tentative d'affaiblir délibérément la monnaie comme une forme de manipulation pour obtenir des avantages concurrentiels injustes.

Parmi les raisons clés qui entravent la Banque de l'occupation et l'empêchent de réduire les taux, figure la situation de "resserrement" sur le marché du travail ; l'appel massif des réservistes a entraîné une pénurie aiguë de main-d'œuvre, ce qui a engendré une rapide et importante augmentation des salaires dans le secteur des affaires, alors qu'un grand écart persiste entre les postes vacants et les taux de chômage, ce qui alimente l'inflation et oblige la banque à faire preuve de prudence.

La réalité financière de l'occupation indique une crise plus profonde ; les coûts estimés de la guerre s'élèvent à environ 405 milliards de shekels, entraînant une explosion de la dette publique qui a grimpé de 60 % avant la guerre à 70 % du produit intérieur brut. Avec l'insistance du gouvernement d'occupation à allouer 350 milliards de shekels supplémentaires au système de défense au cours de la prochaine décennie, le ratio de la dette pourrait atteindre des niveaux catastrophiques de 83 %.

Cette détérioration financière a conduit à un recul des investissements civils propices à la croissance, contre une hausse soudaine des paiements d'intérêt sur la dette souveraine. En conséquence, il devient clair que l'appréciation de la valeur du shekel n'est qu'un détail mineur au milieu d'une série de crises structurelles et militaires qui commencent à façonner la politique monétaire de l'occupation et à déterminer le sort des taux d'intérêt.