Paralysie de l'abondance : 17 milliards de shekels

Dans l'économie, il existe une paradoxe classique connu sous le nom de "paralysie de l'abondance", lorsque la ressource abondante devient un frein à la croissance au lieu d'être un levier. C'est exactement ce que vit aujourd'hui l'économie palestinienne avec le shekel : une masse monétaire dépassant 17 milliards de shekels s'accumulant dans les coffres des banques, alors que la capacité d'absorption réelle du système bancaire ne dépasse pas 6 à 7 milliards. La monnaie est présente en quantités énormes, mais elle est totalement incapable d'accomplir sa fonction essentielle : l'échange, l'investissement et la circulation. Le problème n'est pas l'absence d'argent, mais son incapacité à se mouvoir, et cette nuance délicate rend le traitement de la crise plus profond que de simples injections de liquidités supplémentaires ou un renforcement des contrôles.

Racines de la crise : entre arrangements monétaires et contraintes structurelles

Pour comprendre l'ampleur du problème, il est nécessaire de revenir à la nature de la relation monétaire régissant l'économie palestinienne, qui ne dispose pas d'une monnaie nationale indépendante, mais utilise trois monnaies principales, dont le shekel israélien. Cet arrangement, qui a été imposé par la réalité politique plus que comme un choix économique, a fait du système bancaire palestinien un otage des mécanismes de "chargement" de l'excédent monétaire par la banque centrale israélienne, un mécanisme susceptible d'être interrompu à tout moment. Alors que l'accord de Paris permettait le transfert d'environ 18 milliards de shekels par an, les contraintes actuelles ne permettent pas de sortir plus de 4,5 milliards de shekels tous les trois mois, un fossé suffisant à expliquer l'accumulation de la crise. Lorsque ce canal est interrompu, l'argent excédentaire s'accumule dans les coffres des banques, se transformant d'un actif investissable en un fardeau opérationnel menaçant la capacité des banques à fournir leurs services.

Le plus dangereux est que cette asphyxie ne se limite pas à l'aspect technique, mais s'étend au cœur même de la confiance dans le système bancaire. Lorsque les banques commencent à imposer des plafonds sur les dépôts en espèces, elles envoient un signe implicite au marché indiquant que le traitement en espèces direct est devenu plus sûr et moins coûteux que de passer par des canaux officiels, et c'est précisément à ce moment-là que l'économie informelle commence à s'étendre aux dépens de l'économie organisée.

Entre le shekel papier et le shekel électronique : un autre visage de la crise

Depuis l'arrêt des expéditions exceptionnelles de surplus en octobre 2023, la crise a évolué sur trois fronts simultanés : accumulation de shekels papier dépassant 17 milliards de shekels ; imposition par les banques de plafonds sur la réception de liquidités de leurs clients, ce qui a amplifié une masse monétaire parallèle en dehors du système bancaire, dont il est difficile d'évaluer la taille, mais qui est certainement importante ; et transformation du shekel transféré, avec l'arrêt des transferts de compensation, en quasiment la seule source d'approvisionnement des soldes en shekels électroniques des banques. Cette distinction est essentielle : la crise n'est pas seulement une surabondance de liquidités, mais un manque de shekels utilisables électroniquement dans les opérations bancaires et commerciales.

Face à cela, les banques et l'Autorité monétaire ont eu recours à des mesures graduelles : consommation de l'excédent de liquidités disponible chez les banques jusqu'à épuisement, puis réinjection de l'Autorité monétaire dans la réserve obligatoire par le biais de prêts aux banques, suivies d'opérations d'échange (swaps) dans lesquelles les banques ont converti l'excédent de devises telles que le dollar et l'euro en shekel électronique à des plafonds d'environ 3,5 milliards de dollars, en plus des échanges similaires réalisés par l'Autorité monétaire à partir de ses réserves en dollars, et enfin le transfert par le gouvernement d'environ 2 milliards de shekels de ses prêts vers d'autres devises pour les injecter sur le marché. Ces mesures ont retardé l'explosion, mais ce sont des solutions consommables qui ne peuvent être répétées indéfiniment sans épuiser les réserves du système bancaire en devises étrangères.

Le coût caché : l'économie souterraine et l'érosion de la base fiscale

Lorsque une part croissante des transactions passe en dehors du cadre bancaire, la perte ne se limite pas aux seules banques. Le trésor public perd des recettes fiscales documentées, le consommateur perd la protection légale des transactions officielles, et l'investisseur sérieux se retrouve en concurrence déloyale avec ceux qui travaillent en dehors du contrôle. La preuve la plus évidente est un marché parallèle de retrait d'espèces qui impose des commissions allant de 15 % à 25 %, se traduisant directement par une baisse du pouvoir d'achat.

Cette diminution n'est pas restée confinée aux chiffres théoriques, car des commerçants dans des secteurs sensibles comme le carburant ont été contraints de conserver de grandes quantités de liquidités à l'intérieur de leurs boutiques plutôt que de les déposer, multipliant les risques sécuritaires et financiers qui pèsent sur eux, alors que le taux d'acceptation des paiements en espèces pour les factures de carburant a chuté de niveaux qui couvraient leur valeur totale il y a quelques années à des niveaux beaucoup plus bas aujourd'hui.

Une critique des propositions de solution

Les propositions actuellement en circulation pour traiter la crise sont correctes en principe, mais nécessitent un ordre de priorités réaliste au lieu d'être présentées comme un paquet intégré pouvant être exécuté d'un seul coup.

À court terme, aucune alternative au pressions diplomatiques pour reprendre le bon fonctionnement des compensations et des expéditions de surplus, comme en témoigne les pressions européennes en cours pour augmenter le plafond des transferts annuels de 18 à 32 milliards de shekels.

À moyen terme, il devient nécessaire d'élargir l'infrastructure de paiement électronique, par des incitations telles que des exonérations fiscales ou des incitations fiscales pour les petits commerçants.

Quant à diversifier le panier de devises, c'est un chemin sain mais sa faisabilité est limitée, car les échanges commerciaux avec le côté israélien représentent 57 à 63 % du commerce extérieur, ce qui signifie qu'un changement radical serait tributaire de la capacité des petites et moyennes entreprises à supporter les risques de change sans outils de couverture sophistiqués.

Des solutions non conventionnelles qui méritent d'être examinées

En plus des chemins traditionnels, il existe des options moins souvent discutées qui traitent la racine du problème et non seulement ses symptômes : une médiation internationale via la Banque mondiale ou le FMI pour faire pression en faveur d'un mécanisme permanent de traitement de l'excédent au lieu d'arrangements temporaires susceptibles d'être interrompus à chaque crise politique ; un mécanisme régional de règlement tournant une partie de l'excédent par le biais de tiers si cela est possible légalement et opérationnellement, afin de réduire la dépendance à ce canal bilatéral unique ; un accord avec certains fournisseurs israéliens pour régler certaines factures en dollars ou euros, à l'initiative des chambres de commerce sans intervention politique complexe ; et enfin, la création d'un mécanisme international d'échange de devises (Currency Swap Facility) avec des garanties d'institutions internationales, transformant la crise d'un "problème interne" en une "question de stabilité régionale" à laquelle participent des acteurs internationaux intéressés à éviter son explosion.

Cependant, même si ces mécanismes réussissent à réduire la pression, ils n'annulent pas la nécessité de reprendre le fonctionnement régulier des expéditions de surplus et des compensations, car ils restent le chemin le plus durable et le plus connecté à la racine du problème, alors que les solutions non conventionnelles restent des outils complémentaires et non des substituts.

Qu'est-ce qui distingue cette crise des précédentes ?

Ce qui mérite d'être souligné, c'est que cette crise, contrairement aux crises précédentes traitées par des arrangements temporaires, révèle une fragilité structurelle dans la relation monétaire qui soutient l'économie palestinienne depuis des décennies. Chaque solution technique, aussi réussie soit-elle, restera temporaire tant que la question plus profonde de la durabilité de la dépendance totale à une monnaie sur laquelle l'économie palestinienne n'a pas de contrôle sur sa politique ou son flux ne sera pas posée. Cela ne signifie pas appeler à une monnaie nationale indépendante dans un avenir proche, mais cela signifie que toute stratégie sérieuse doit inclure un chemin progressif pour réduire la vulnérabilité de l'économie face à de futurs chocs similaires.

Résumé : de la gestion de la crise à la construction de l'immunité

Le débat sur la crise de liquidité ne doit pas rester enfermé dans un langage de détresse ou de justification mutuelle. Ce qui est nécessaire aujourd'hui, c'est un traitement calme et professionnel, qui différencie ce qui est urgent et nécessite une intervention politique immédiate, de ce qui est structurel et nécessite une construction institutionnelle patiente. Les liquidités retenues ne sont pas un chiffre comptable, mais un indicateur du besoin de l'économie palestinienne d'une révision radicale de sa relation avec ses outils monétaires. La construction de cette immunité, et non seulement la gestion de la crise, est le véritable test de la sincérité de tout plan de réforme à venir.