דו"ח: ירידת מניות בורסת תל אביב למרות הרווחים הגבוהים... שאלות על גובה ההערכה שלה

סדא ניוז - מניית בורסת תל אביב חוותה ירידה ניכרת של כ-6% במהלך ישיבת המסחר המקוצרת ביום שישי, למרות פרסום דוח שנתי שהראה צמיחה חזקה בהכנסות וברווחים. הירידה הזו מגיעה לאחר עלייה יוצאת דופן במנייה בשלוש השנים האחרונות, מה שגרם לשאלות אצל המשקיעים לגבי האם השווי הנוכחי של הבורסה מובע.

בהתאם לעיתון כלכליסט העברי ולפי תרגום כלכלה סדא, מניית בורסת תל אביב רשמה במהלך שלוש השנים האחרונות קפיצה משמעותית של כ-1000%, ויותר מ-2000% מאז שהונחה להנפקה ציבורית בקיץ של 2019, מה שהביא את השווי של הבורסה לכ-15 מיליארד שקל.

למרות התוצאות הפיננסיות חיוביות שהראו צמיחה חדה ברווחים, ירידת המנייה החזירה את הדיון בין המשקיעים על ההערכה הגבוהה של הבורסה, בבחינת מכפיל הרווח שהגיע לכ-83, לאחר שהיה קרוב ל-100 לפני פרסום הדוח השנתי, שזו רמה שנחשבת גבוהה בדרך כלל וקרובה למכפילים של חברות טכנולוגיה מתקדמות וגופים הקשורים לענף הבינה המלאכותית, על פי תרגום כלכלה סדא.

בעומת בורסות בעולם, מתגלה שמכפיל הרווח של בורסת תל אביב גבוה הרבה יותר מאלה של האחרות; כאשר מכפיל הרווח בבורסות ניו יורק ושיקגו עומד על כ-28, בעוד שבבורסת לונדון הוא מגיע לכ-47, ובבורסה הגרמנית לכ-22.

המכפיל הממוצע של מדד תל אביב-125, שהוא המדד הראשי בשוק, עומד על כ-17. כדי להגיע לרמה הזו, על הבורסה להגדיל את רווחיה ביותר משלוש פעמים במהלך פרק זמן קצר כדי להגיע לכ-630 מיליון שקל בשנה, או שהשווי שלה יירד לכ-4.3 מיליארד שקל.

אנליסטים רואים בהערכה הגבוהה שיקוף של ציפיות המשקיעים להתרחבות גדולה ברווחי הבורסה בשנים הקרובות, מונע על ידי עלייה בנפחי המסחר ונוכחות של משקיעים חדשים בשוק, כמו גם הרחבת פעילות קרנות ההשקעה ועלייה במספר ההנפקות הציבוריות של חברות, כך תרגם כלכלה סדא.

עלייה ברורה בפעילות

נתוני שנת 2025 מצביעים על עלייה ברורה בפעילות המסחר בבורסה, כאשר הממוצע היומי של מחזורי המסחר עמד על כ-3.4 מיליארד שקל, בהשוואה לכ-2.2 מיליארד שקל בשנת 2024. כמו כן, הממוצע היומי של המסחר במניות במהלך שלושת החודשים האחרונים של השנה התקרב ל-4 מיליארד שקל.

עמלות המסחר וההסדרה הן המקור העיקרי להכנסות הבורסה. ברבעון האחרון של שנת 2025 הכנסות העמלות הללו עמדו על כ-58 מיליון שקל, בהשוואה ל-43 מיליון שקל באותו פרק זמן בשנת 2024, עלייה של כ-35%.

על בסיס שנתי, הכנסות הבורסה עלו ל-563.5 מיליון שקל בשנת 2025, לעומת 437.9 מיליון שקל בשנת 2024, עלייה של כ-28%. כמו כן, הרווח הנקי שנתי הגיע ל-180.1 מיליון שקל לעומת 101.3 מיליון שקל בשנה הקודמת, כלומר עלייה של כ-80%, על פי תרגום סדא ניוז.

ספקות לגבי ההערכה הנוכחית

למרות התוצאות הללו, כמה ממנהלי ההשקעה מעלים שאלות לגבי האם השווי הנוכחי של הבורסה מוצדק. העיתון ציטט אחד ממנהלי ההשקעה במוסד פיננסי שאמר כי השווי הגבוה משקף בחלקו גל של זרימה גדולה של כספים לשוק, והפנה לכך שכמה מניות מתחילות להיסחר "עפ"י הרעש התקשורתי" יותר מאשר בשווי הכלכלי האמיתי שלהן.

מנגד, אחרים רואים את עליית נפח המסחר ואת הכנסת חברות חדשות לשוק כתומכות בהמשך הצמיחה של רווחי הבורסה בשנים הקרובות.

המנכ"ל של הבורסה, איטאי בן זאב, נחשב לאחד מהנהנים מהעלייה בערך החברה, שכן הוא מחזיק בכ-3.7% מהמניות שלה, ששוויין כיום מוערך בכ-590 מיליון שקל, בעוד שעלות העסקתו בשנת 2025 הייתה כ-5.4 מיליון שקל.