בלומברג: טראמפ עדיין משפיע בעוצמה על שוק הנפט

סדה ניוז - הנשיא האמריקאי דונלד טראמפ עדיין מחזיק בכוח מלא להזיז את שוקי הנפט. האותות המעידים על כך שסוחרים פחות מושפעים מהצהרותיו הם אשליה בלבד.

אפילו בהתחשב בירידת עוצמת התנודתיות בשוק מאז תחילת הפסקת האש עם איראן, ההשפעה של החדשות המגיעות מהבית הלבן על מחירי הנפט הגולמי עדיין יכולה להזיז את השוק באותה עוצמה שהייתה בעשרת הימים הראשונים של המלחמה.

ואפילו אם ההצהרות נראות חוזרות על עצמן, סוחרים אין להם את הפריבילגיה לפספס הצהרה שעלולה להפוך את האיומים על תקיפות או הטענות על הגעה להסכם.. למציאות מוחשית.

מילת טראמפ שומרת על כוחה בשוק הנפט

התפתחויות שקרו ב-18 במאי מאשרות כי דברי טראמפ עדיין משפיעים בשוק. הנשיא הודיע כי נתן הוראות לשר ההגנה, פיט היגסית', לדחות תקיפה צבאית שהייתה מתוכננת נגד איראן ביום שלאחר מכן, שהיא פעולה צבאית שלא נחשפה לציבור קודם לכן. בתוך שעה, ירד מחיר הנפט מסוג غرب טקסס באמצע ב-2.4%, כמו כן ירד מחיר ברנט ב-2.9%.

זה מתאם באופן מושלם עם התגובה של השוק של כ-2.3% שאותה הציפו המודלים שלנו במקרה של הודעה בולטת, אם הסכסוך יחזור שוב לכיוון עימות צבאי ישיר.

בלומברג אקונומיקס ניתחה 9,933 כותרות חדשותיות דחופות הקשורות לסכסוך עם איראן, שהתבססו על הצהרות ישירות או מיוחסות לטראמפ או לעובדי הבית הלבן.

באמצעות שילוב של זרימות הכותרות המגיעות משיח או מסיבת עיתונאים מסוימת לאירוע אחד, צמצמנו את הנתונים האלה ל-576 מקרים חדשותיים, ומדדנו את תגובת מחירי הנפט במהלך שעה אחת ממקרה אחד לכל אחד מהם.

התגובה של מחירי הנפט לכל כותרת חדשותית ירדה ב-34% בין שלב העימותים הצבאיים הישירים במלחמה (28 בפברואר - 23 במרץ) לשלב הפסקת התקיפות ולאחר מכן הפסקת אש, ירידה השייכת ככל הנראה למצב של עייפות שירד על השוק.

כשהשפעת התנודתיות המקומית נוטרלה, שירדה כ-40% עם ירידת העימותים וההכרזה על הפסקת אש, הפער הזה נעלם לחלוטין.

כשפורסמו כותרות באותה דרגת חשיבות, מחיר הנפט מסוג غرب טקסס התחמק ב-0.52 סטיית תקן במהלך שלב העימותים הצבאיים, ובסביבות 0.54 במהלך השלבים המאוחרים, ערכים כמעט זהים מבחינה סטטיסטית.

אם תתחיל תקופה חדשה של עימותים צבאיים ישירים, צפוי שהתגובה של מחירי הנפט לחדשות תהפוך כמעט כפולה, מ-1.1% ל-2.3% במקרה של הצהרה בולטת שמשפיעה על השוק.

סוחרים חייבים לעקוב אחרי טראמפ

לסיכום, סוחרי הנפט לא מתעלמים מנתוני הבית הלבן, בניגוד להנחות השכיחות אצל חלקם.

השוק דחה את חששות הוודאות האסטרטגית בנוגע לגבולות המלחמה והיקפה, אך עדיין לא מצליח להכריע את הספקות הטקטיות לגבי מידת מחויבות הצדדים להצהרה כלשהי או למחויבות שלה.

ירידת תגובת המחירים לחדשות נמחקת לחלוטין ברגע שלוקחים בחשבון את היציבות שאפפה את השוק, אחרי ירידת העימותים וההכרזה על הפסקת אש ב-7 באפריל.

התנודות הבסיסיות בשוק - אשר נמדדות לפי סטיית תקן של התשואות שנמדדות כל חמש דקות במשך ה-24 שעות לפני כל הודעה - ירדו כ-40% עם שינוי כיוון המלחמה מהתקפות אוויריות למאמצים דיפלומטיים.

והממוצע של התנודתיות של מחיר הנפט מסוג غرب טקסס ירד מחמישה דקות מ-0.52% במהלך הקרב הפעיל ל-0.32% בשלב הנוכחי. וכאשר מחלקים את התנועות המחיריות המיידיות על מידת התנודתיות המקומית, מתגלה כי קצב תגובת השוק נותר יציב ללא שינוי.

משקל יחסית אחיד לחדשות דומות

חדשות בעלות חשיבות קרובה הניעו את מחירי הנפט בכח חצי סטיית תקן, ללא קשר לשלב המלחמה.

זה חל גם על חדשות המופיעות בצורה המעוררת הסלמה או רגיעה באותה מידה, דבר שמצביע על כך שהשוק לא התעלם מסוג מסוים של חדשות על חשבון האחר.

אכן, החדשות שהצביעו על הרגיעה עוררו תגובה חזקה יותר לאחר התאמתן לפי התנודות במהלך שיחות הפסקת האש בסוף מרץ ותחילת אפריל, כאשר כל ממשק שלום נושא בתוכו אפשרות לשוב ולפתוח את מצר הורמוז.

שינוי מחירי הונו נתון לתנודות, לכל יחידה של חשיבות החדשה, הגיע ל-0.78 סטיית תקן במהלך תקופה זו, שהייתה כ-50% יותר מהשיעור הרגיל בשוקי הנפט. השוק הגיב בצורה אינטנסיבית איתן חדשות הרגיעה כאשר נראה פיתרון למשבר באופק. השוק לא מתעלם מהבית הלבן, אלא שהרמה הכוללת של התנודות פשוט ירדה.

למה סוחרים לא יכולים להתעלם מההצהרות?

מבנה הרווחים וההפסדים מונע התעלמות מהחדשות. התעלמות מהצהרה אמיתית לחזרה פתוחה להורמוז או לחתימת הסכם עשויה להוביל להפסד הנע בין 10% ל-15% במרכזי רכישת הנפט الخام.

בעוד שלעלות התמחור הזמני המבוססת על הצהרת אקראית שבוטלה, נותר מהלך מוגבל שניתן לתקן.

פער זה מחייב התייחסות לכל כותרת במשקל שלה המלא, независимо מהחזרה על ההנחות המוסדות בזמנו.

כמו כן, פער זה דוחף את השוק לעודף אופטימיות עם כל תמחור לרגיעה, שכן התשואות האפשריות מהכנה לרכישות עתידיות גדולות כך ויסודו הסוחרים לרדוף אחרי חדשות הרגיעה חזק יותר מאשר מה שמצדיקים העקרונות הגיאופוליטיים. כמו כן, השערת תמחור השוק לשמירה על ההצהרות לא מתייחסת כאן, לאור שמצב הוא דינאמי ולא יציב.

גידול הקרבה הגיאוגרפית במודעות השוק

עד אמצע מרץ, השווקים מיקמו את השאלה האסטרטגית, הסכסוך בין ארצות הברית לישראל מצד אחד ואיראן מצד שני הוא לרוב מוגדר, כשהמצר הוא הכלי העיקרי של הלחץ ולא מלחמה אזרחית כוללת.

על אף התקפות איראניות נגד כמה מדינות שכנות במפרץ, המעורבות הצבאית הישירה של מדינות אלה נשארה מוגבלת. והעיקרון הזה התייצב בתמחור השוק, מבלי לשנות עם חדשות חדשות.

אך השאלה הטקטית הנוגעת למידת החזרה על הפסקת האש או לנסיגה הצדדים מההסכם, נותרת בלתי ניתנת לגישור, לאור כל הודעה משתלטת על מיקום צבאי ודיפלומטי מתנודד. פירוק ההפסקת אש בפעם ה-11 לא עושה את החדשות ה-12 לפחות חשובות, משום שהנתונים הבסיסיים עשויים להשתנות בכל פעם.

כאשר אנו מיישמים את שיעור התגובה המותאם ליטוי רמות התנודות הגבוהות המגיעות עם פעולות קרב, כל חדשות עיקריות הנוגעות לנפט מסוג غرب טקסס עשויות להזיז את המחירים בסביבות 2.3%, בהשוואה ל-1.1% בזמן שנוכחי.

וזה הסצנריה אינו תיאורטי. משום שהתנודות החדות הקשורות למלחמה עדיין ממשיכות. השיחות מתמשכות, אך הצדדים החליפו יריות בימים האחרונים. ואנחנו מעריכים שהסיכוי לחזרה להשקות צבאיות נעשה סביר יותר ויותר.

סצנרי חזרת מלחמת איראן

השוק מסדר כיום סצנריה של התלקחות סכסוך מוגבל, כאשר המצר נשאר סגור למעשה ומספר מוגבל של ספינות עוברות בתיאום עם איראן.

כל מסלול של הסלמה עשוי לחייב את השווקים לשוב לתמחר השערה זו, בנוסף להכפלת עוצמת התגובה של המחירים לחדשות בערך הכפול לפי הסצנריה שלנו.

לסיכום: שוקי הנפט ממשיכים להגיב לכל כותרת חדשות מתוך הבית הלבן עם אותה הינוקא שהשתקפה במרץ, עם התנועות המוגבלות במחירים שמעוררות מצב של רגיעה ויציבות ששולטת בשוק, ולא ירידה ברמת הרגישות כלפי ההתפתחויות.

אם תפרוץ המלחמה שוב, אז חזרת התנודות הגבוהות והמשך האי-וודאות האסטרטגית עשויים להזיז את תגובות השוק לחדשות לרמות הרבה יותר גבוהות ממה שמצפה מהסצנריה הבסיסית שלנו.