טראמפ אולי יפסיד את הקרב נגד פאול, אבל הוא ינצח במלחמה על הפדרלי

סדה ניוז - הידיעה על כך ששר המשפטים פתח בחקירה פלילית נגד יו"ר חברת הפדרל ריזרב ג'רום פאל ביום ה-11 בינואר, הובילה להסלמה במאבק בין הנשיא האמריקני דונלד טראמפ לבין הבנק המרכזי.

עד כה, נראה שההתקפה האחרונה על הפדרל ריזרב לא הניבה תוצאות. עם זאת, ייתכן שהנשיא יצליח בסופו של דבר לשלוט בפדרל ריזרב לפני עזיבתו את המשרד.

לבראשונה, זה נראה מבלבל שהתפשטה הידיעה על ההתקפה החדשה הזו עכשיו, רק ארבעה חודשים לפני תום כהונתו של פאול כיו"ר. נראה שהתסביר הסביר ביותר למועד החקירה הפלילית הוא שהיא נועדה להרתיע את פאול ועמיתיו בפדרל ריזרב.

עבור פאול, ייתכן שהמטרה של ההרתעה אינה לקצר את כהונתו, אלא לשכנע אותו להתפטר מתפקידו כחבר במועצה לפני תום כהונת כהונתו בתפקיד הזה ב-31 בינואר 2028. הבעיה של טראמפ היא שפאול לא מקל על הרתעתו.

מהראיות שמובאות על רגיעה שלו: כאשר טראמפ טעה לגבי עלות השיפוץ של שני הבניינים במהלך סיור שלהם ביולי, פאול תיקן אותו מיד לפני עדשות הטלוויזיה.

באשר לשאר מקבלי ההחלטות, ייתכן שהמטרה היא לשכנע אותם או לתמוך בקמפיין הנשיא להורדת שיעורי הריבית או להתפטר מתפקידיהם. פעם נוספת, ייתכן שהנשיא זלזל בכוח עמדת יריביו, כפי שמתברר עם נוכחותה המתמשכת של הפרופסור ליזה קוק במועצה למרות ניסיונות טראמפ לפטרה.

בצדדים אחרים, נראה שההסלמה האחרונה של הממשל נגד הפדרל ריזרב פועלת לטובת טראמפ. קשה עכשיו לדמיין שפאול יוותר על מושבו במועצה לפני תום כהונתו כמנהיג.

התנגדות למועמד של טראמפ כתגובה

מספר גדול של חברי הסנאט הרפובליקנים הביעו חשש מהניסיון האחרון הזה להכניס את הפדרל ריזרב תחת שליטת הנשיא. מה שחשוב יותר מהצהרת הסנאטור טום טיליס מניו המפשייר הוא שהוא יתנגד לאשר כל מועמד לפדרל ריזרב עד שתיפתר על הסוגיה החוקית הזו. זה חשוב מאוד כי טיליס הוא חבר בוועדת שירותים פיננסיים, והצבעתו נגד תביא לשוויון בוועדה, ובכך תעכב את תהליך המינוי.

בטווח הארוך, יש סיכון גדול שהנשיא ינצח. אחד מחברי מועצת הפדרל ריזרב (סטיבן מינר) נראה מחויב לחלוטין למטרות כלליות של טראמפ בנוגע למועצה, והשנייה - מישל בואמן - עשויה להזדהות איתו, כך נראה.

ייתכן שטראמפ יוסיף חבר שלישי כאשר פאול יעזוב את המועצה, לא יאוחר מ-ינואר 2028. פרישה של עוד חבר לפני תאריך היעד של עזיבת טראמפ את המשרד בינואר 2029 עשויה להעניק לנשיא רוב פעיל במועצה המורכבת משבעה חברים. רוב זה יהנה מכוח רב כדי לבצע רפורמות במוסד, ועשוי להשפיע לעמוק על תרבותו.

תגובת השוק להודעתו השנויה במחלוקת של פאול ב-11 בינואר הייתה רגועה ולכך עשויה להיות חשש. בשוקי החוזים העתידיים, התשואה על אגרות החוב הממשלתיות לעשר שנים לא עלתה ביותר מ-3 נקודות בסיס מעל סגירתה ביום שישי ה-9 בינואר. גם תנועות מחירי המניות היו קלות.

הבטוחות המוסדיות שאישר הקונגרס בחקיקת הפדרל ריזרב בשנת 1935 עמדו בלחצים חסרי תקדים מצד טראמפ וצוותו. עם זאת, ייתכן שהנשיא בשלב מאוחר יותר יישלוט במוסד זה בעזרת האמצעים היותר מסורתיים, כלומר, סמכותו למנות חברי הפדרל ריזרב. אם זה יקרה, המוסד עשוי לחוות שינוי קיצוני, ולמשך שנים הבאות.

חברי מועצת הפדרל ריזרב ממנים במשך 14 שנה. אם כל החברים הנוכחיים ימשיכו בעבודתם לתקופה מלאה, פאול יהיה היחיד שסיום כהונתו יהיה לפני שעוזב טראמפ את המשרד. עם זאת, לא היה אף מנהיג במועצת הפדרל ריזרב שמילא תפקידו במשך 14 שנה מאז 1990.

מנהיגים רבים מתפטרים לאחר כמה שנים בלבד בתפקידם. כפי שמוצג בגרף שלמעלה, הממלאים הנוכחיים משמשים בתפקידים שלהם במשך תקופות ארוכות יחסית בהתאם לקריטריונים ההיסטוריים המודרניים. אם מישל בואמן תישאר בתפקידה לעוד 36 חודשים - עד לסיום כהונת טראמפ - היא תהיה למושלת הארוכה ביותר בשירות מאז 1990 לפחות. אז, גם קוק וגם פיליפ ג'פרסון ידרגו בין המנהיגים שהשיגו שלושה רבעים מתקופת כהונתם מאז 1990.

ההשלכות הקצרות טווח פועלות בכיוון הלא נכון

או שההתקפה המוגברת על הפדרל ריזרב לא הצליחה לשנות את המצב לטובת הממשל, או שהיא הכניסה אותו לכיוון ההפוך.

נראה שההסלמה הזו תשכנע את פאול ככל הנראה להשלים את כהונתו כמנהל עד ינואר 2028, במקום להתפטר כאשר הוא יתפוס את המקום כראש המועצה במאי. להישאר במועצה הוא זכות שלמה שיש לו - ויש לכך תקדימים - אך ההתפטרות היא הצעד הנפוץ ביותר. עם זאת, זאת לא תקופה רגילה, ונראה שהנאמנות של פאול למוסד עשויה להיות מניע חזק יותר מאשר מחויבות למסורת.

אנו מאמינים שוועדת השוק הפתוח הפדרלית תהיה זהירה יותר לגבי הורדת שיעורי הריבית. כאשר המוסד נתקל בלחצים פוליטיים, ייתכן שהוועדה תגדיל את דרישות ההוכחה כדי להראות את הכוח של ההחלטה על מי שמגן על הפחתת שיעורי הריבית, במטרה למנוע אפשרות שהוועדה תיתפס כמי שנכנעת לדרישות טראמפ.

יתכן שיהיה קשה קצת יותר לאשר את המחליף של פאול. יתרה מכך, צפוי שמספר המועמדים המוסמכים יתכווץ. ייתכן ששניים מהמועמדים הבולטים ביותר - מנהל המועצה הכלכלית הלאומית קווין האסט, ומנהיג הפדרל ריזרב לשעבר קווין וורש - יתמודדו להוכיח נאמנות רבה יותר לטראמפ.

אם אחד מהם יזכה באישור הנשיא, הוא עשוי להתקל בקשיים גדולים יותר בהשגת האישור. זה עשוי לפתוח את הדלת לפדרל ריזרב קريסטופר וולר, או למנכ"ל חברת "בלאק רוק" ריק ריידר - שני המועמדים האחרים שנטען שבהם נמצאים ברשימת הקטנה של המועמדים.

לאחר כניסתו לתפקידו עלול הנשיא החדש להתמודד עם קושי רב יותר להוכיח את יכולתו לעבוד עצמאית מהנשיא. ואפילו לפני כן, טראמפ היה ברור בנוגע כוונתו לשלוט במדיניות מוניטרית, והצהיר כי הוא לא ישקול למנות למחליף את פאול אלא אם הם חולקים את ההתלהבות שלו להוריד את שיעורי הריבית. היה צפוי שבכל מועמד חדש ייתקלו בקושי להוכיח את יכולתו לפעול בצורה עצמאית מתוך כניסתו לחוקי הנשיא, אך האירועים האחרונים יקשו על כך.

חברי המועצה האחרים יעמדו בלחצים סותרים. מחד, אליהם יופנו בקשות לעודד אותם להישאר בתפקידיהם לאחר תום כהונת טראמפ, שכן בעצם זה שטחי היסטוריות נדירה שמושלי הפדרל ריזרב מסיימים את תקופת כהונתם במלואה (14 שנים). מאידך, ייתכן שהם יתמודדו עם סוגים שונים של לחצים שמטרתן להקשות על חייהם המקצועיים ולעבור על מה שהיה מצפים.

הפסד בקרב... אך אולי ניצחון במלחמה

באופן מסורתי, האלמנטים העיקריים של ממשלת הפדרל ריזרב, המאפשרים לו לקבל החלטות במדיניות מוניטרית במסגרת מנותקת מהשליטה הפוליטית של הנשיא, כוללים את הדברים הבאים:

הגנה על הצורך בהנמקה, המבטיחה שאין שום יכולת לנשיא לפטר חבר מועצה רק בגלל שיגעון או חוסר תיאום מינימליסטי במדיניות.

יעילות של מי שמומלצים וממונים במועצה.

מעורבות הקונגרס, במיוחד הסנאט, בקיום נהלים.

עד כה, הדרישה הראשונה נותרה בתוקף, והמינויים שיתקיימו בפני בית המשפט העליון ב-21 בינואר יבררו אם זה ימשיך לעמוד. הדרישה השנייה תיבדק באופן מדוקדק כאשר הנשיא טראמפ יכריז על המועמד שלו למחליף את פאול, והסנאט יבחן את העניין. הדרישה השלישית עלתה במהלך הימים האחרונים, כאשר מספר חברים בסנאט הרפובליקני הביעו חשש, בדרגות שונות, לגבי החקירה הפלילית.