Trump pourrait perdre la bataille de Powell mais gagner la guerre du fédéral

SadaNews - L'annonce que le ministère de la Justice a ouvert une enquête criminelle contre le président de la Réserve fédérale Jerome Powell le 11 janvier a intensifié le conflit entre le président américain Donald Trump et la banque centrale.

Pour l'instant, il semble que la dernière attaque contre la Réserve fédérale n'ait pas porté ses fruits. Cela dit, le président pourrait finalement réussir à prendre le contrôle de la Réserve fédérale avant de quitter ses fonctions.

À première vue, il est déroutant que les nouvelles de cette nouvelle attaque éclatent maintenant, à peine quatre mois avant la démission de Powell. L'explication la plus probable pour le moment de l'enquête criminelle est qu'elle vise à intimider Powell et ses collègues à la Réserve fédérale.

Pour Powell, l'objectif de l'intimidation pourrait ne pas être de raccourcir son mandat en tant que président autant que de le persuader de démissionner de son poste de membre du conseil avant la fin de son mandat en date du 31 janvier 2028. Le problème de Trump est que Powell ne se laisse pas facilement intimider.

Les preuves de son sang-froid : lorsque Trump s'est trompé sur le coût de la rénovation des bâtiment en cours lors d'une visite en juillet, Powell a immédiatement rectifié ses propos devant les caméras de télévision.

Quant aux autres décideurs politiques, l'objectif pourrait être de les convaincre soit de soutenir la campagne du président pour abaisser les taux d'intérêt, soit de démissionner de leurs postes. Encore une fois, le président a probablement sous-estimé la force de la position de ses adversaires, comme le montre la présence continue de la conservatrice Lisa Cook au sein du conseil, malgré les tentatives de Trump pour la faire renvoyer.

À d'autres égards, la récente escalade de l'administration contre la Réserve fédérale semble jouer en faveur de Trump. Il est maintenant difficile d'imaginer Powell abandonner son siège au conseil avant la fin de son mandat en tant que gouverneur.

Opposition à la nomination de Trump en réponse

De nombreux sénateurs républicains ont exprimé leurs inquiétudes concernant cette dernière tentative de soumettre la Réserve fédérale au contrôle du président. Plus important encore, ce que le sénateur Tom Tillis de Caroline du Nord a déclaré qu'il s'opposerait à la confirmation de toute nomination à la Réserve fédérale jusqu'à ce que cette question juridique soit définitivement tranchée. C'est crucial car Tillis est membre de la Commission des services bancaires, et son vote contre entraînerait un tie dans la commission, bloquant ainsi le processus de nomination.

À long terme, il y a un grand risque que le président gagne. Un des gouverneurs de la Réserve fédérale (Steven Mnuchin) semble totalement engagé envers les objectifs généraux de Trump concernant le conseil, et la seconde - Michelle Bowman - pourrait être favorable à Trump, selon notre estimation.

Trump est susceptible d'ajouter un troisième membre lorsque Powell quittera le conseil, au plus tard en janvier 2028. Le départ d'un autre membre avant le départ prévu de Trump en janvier 2029 pourrait donner au président une majorité de travail au sein du conseil de sept membres. Cette majorité disposerait d'un grand pouvoir pour restructurer l'institution, ce qui pourrait profondément affecter sa culture.

La réaction du marché à l'annonce controversée de Powell le 11 janvier a été calme, et peut-être préoccupante. Sur les marchés des contrats à terme, le rendement des obligations du Trésor à 10 ans n'a pas augmenté de plus de 3 points de base par rapport à sa clôture le vendredi 9 janvier. Les mouvements des prix des actions ont également été modestes.

Les garanties institutionnelles établies par le Congrès dans la loi sur la Réserve fédérale de 1935 ont résisté à des pressions sans précédent de la part de Trump et de son équipe. Cependant, le président pourrait finalement prendre le contrôle de cette institution par le biais des moyens les plus traditionnels, à savoir son pouvoir de nommer des membres de la Réserve fédérale. Si cela se produit, l'institution pourrait connaître un changement radical, et pour des années à venir.

Les membres du conseil de la Réserve fédérale sont nommés pour 14 ans. Si tous les membres actuels complètent leur mandat, Powell serait le seul à voir son mandat se terminer avant que Trump ne quitte ses fonctions. Cependant, aucun gouverneur de la Réserve fédérale n'a servi pendant 14 ans depuis 1990.

Les gouverneurs démissionnent souvent après seulement quelques années en poste. Comme le montre le graphique ci-dessus, les occupants actuels des postes ont maintenu leurs fonctions pendant des périodes relativement longues selon les normes historiques modernes. Si Michelle Bowman reste en poste pendant 36 mois de plus - jusqu'à la fin du mandat de Trump - elle sera la gouverneure ayant servi le plus longtemps depuis 1990 au moins. À ce moment-là, Cook et Philip Jefferson seraient classés parmi les gouverneurs ayant servi les trois quarts de leurs mandats depuis 1990.

Les effets à court terme vont dans la mauvaise direction

Soit l'attaque intense contre la Réserve fédérale n'a pas réussi à changer la situation en faveur de l'administration, soit elle l'a poussée dans la direction opposée.

Cette escalade semble probablement convaincre Powell de terminer son mandat de gouverneur jusqu'en janvier 2028, plutôt que de démissionner lorsqu'il quittera la présidence en mai. Rester au sein du conseil est un droit qui lui est entièrement accordé - il existe des précédents pour cela - mais la démission est le pas le plus courant. Cela dit, ce ne sont pas des temps ordinaires, et la loyauté de Powell envers l'institution pourrait être un motif plus puissant que l'engagement envers les traditions.

Nous pensons que le Comité de marché ouvert de la Réserve fédérale sera plus prudent en matière de réduction des taux d'intérêt. Lorsque l'institution est sous pression politique, il est probable que le comité augmente les exigences de preuve de la solidité de la décision pour ceux qui soutiennent les baisses de taux, par anticipation du fait que le comité pourrait être perçu comme cédant aux exigences de Trump.

Il pourrait être quelque peu difficile de confirmer le successeur de Powell. En effet, le nombre de candidats qualifiés est susceptible de diminuer. Deux des candidats potentiels les plus en vue - le directeur du Conseil économique national Kevin Hassett et l'ancien gouverneur de la Réserve fédérale Kevin Warsh - pourraient rivaliser pour montrer une plus grande fidélité envers Trump.

Si l'un d'eux obtient l'approbation du président, il pourrait avoir plus de difficultés à obtenir la confirmation. Cela pourrait ouvrir grand la porte pour le gouverneur de la Réserve fédérale Christopher Waller, ou le directeur exécutif de BlackRock, Rick Rieder - deux autres candidats qui, dit-on, figurent sur la liste restreinte des candidats.

Après avoir pris ses fonctions, le nouveau président pourrait avoir plus de difficultés à prouver sa capacité à travailler de manière indépendante par rapport au président. Même avant cela, Trump avait clairement exprimé son intention de contrôler la politique monétaire, déclarant qu'il ne nommerait à la succession de Powell que ceux qui partagent son enthousiasme pour les baisses de taux. Il était prévu que tout nouveau président aurait du mal à prouver son indépendance totale vis-à-vis du contrôle du président, mais les événements récents compliqueront davantage la situation.

Les autres membres du conseil seront soumis à des pressions contradictoires. D'une part, ils recevront des appels pour les exhorter à rester en fonction après la fin du mandat de Trump, étant donné qu'historiquement, il est rare qu'un gouverneur de la Réserve fédérale complète son mandat complet (14 ans). D'autre part, ils pourraient être exposés à diverses formes de pression pour rendre leur carrière difficile, allant au-delà de ce qu'ils s'attendaient.

Perdre une bataille... mais peut-être gagner une guerre

Traditionnellement, les éléments fondamentaux de la gouvernance de la Réserve fédérale, qui lui permettent de prendre des décisions en matière de politique monétaire sans la pression politique du président, comprennent :

La protection de la nécessité de justification, garantissant qu'aucun président ne puisse destituer un membre du conseil simplement sur un coup de tête ou en raison de désaccords mineurs sur la politique.

La compétence de ceux qui sont nommés et confirmés au conseil.

L'engagement du Congrès, en particulier du Sénat, dans l'application des normes.

Jusqu'à présent, la première condition est restée intacte, et les plaidoiries orales devant la Cour suprême du 21 janvier révéleront si cela continuera à tenir. Quant à la seconde condition, elle sera mise à l'épreuve lorsque le président Trump annoncera son candidat pour succéder à Powell et que le Sénat examinera la question. La troisième condition s'est manifestée au cours des derniers jours, alors qu'un certain nombre de sénateurs républicains ont exprimé leurs préoccupations, à divers degrés, concernant l'enquête criminelle.