מצמיחה ל"ארמקו": שלוש לבחינות מראות את עלות המלחמה של איראן על כלכלת סעודיה

סדה ניוז - עוקבי הכלכלה הסעודית מתכוננים לשלוש לבחינות רציפות שעשויות לחשוף את הנזק שגרמה מלחמת איראן לצמיחה, לתקציב ולתחום הנפט, אך הן עשויות לאשר לעומת זאת את יכולת הממלכה להחזיק מעמד ולהתאים את עצמה עם המשבר הגרוע ביותר הפוקד את האזור זה עשרות שנים.

כך מתוכנן שהלשכה הסטטיסטית הרשמית של הממלכה תפרסם את נתוני התוצר המקומי הגולמי לרבעון השני ביום חמישי בבוקר, לפני ש"ארמקו סעודיה" תפרסם את התוצאות הפיננסיות שלה ביום ה-4 באוגוסט, בעוד שצפויים גם מכניסות לתקציב הכללי של המדינה בתקופה במהלך הימים הקרובים.

נתונים אלה יחד מעניקים תמונה כמעט מלאה על ביצועי הכלכלה הגדולה ביותר בעולם הערבי במהלך המחצית הראשונה של השנה, כאשר הצהרות מנהלי "ארמקו" יקבלו חשיבות מיוחדת לאור הציפייה של השווקים להערכת החברה על האיומים שמציבה קבוצת חות'י התומכת באיראן על יצוא הנפט הסעודי דרך הים האדום.

התחום הלא נפטי הוא הסוד

כלכלנים שדיברו צופים שכמות התוצר המקומי הגולמי הנפטי של הממלכה תצטמצם בשל ירידת היקף הייצור בהשוואה לאותה תקופה בשנת 2025.

עם זאת, המוקד, על פי ג'אן מישל סוליבה, אנליסט כלכלי ב"בנק אוף אמריקה", יהיה על "הערכה של השפעת הסכסוך על הכלכלה הלא נפטית עם תחומיה השונים, כמו גם על עמידותה והתאמתה ומידת (ההשפעה של) ההוצאות הממשלתיות".

המדדים הכלכליים האלטרנטיביים מצביעים על רמה מסוימת של חוסן, אם כי הם מלווים באתגרים ברורים. מדד מנהלי הרכישות עלה במשך שלושה חודשים ברציפות, אך הוא נשאר נמוך מרמות השנה שעברה, בעוד שדיווחי הבנק המרכזי חשפו עלייה בערך עסקאות נקודות המכירה במהלך חודשים אפריל ומאי.

מנגד, נתוני הסחר חו"ל הצביעו על ירידה ניכרת בייבוא במהלך התקופה הנוכחית, מה שמהווה סימן אפשרי על האטת הביקוש המקומי, תיאוריה הנתמכת גם על ידי ההאטה בצמיחת האשראי הבנקאי.

טים קאלין, הנשיא לשעבר של משלחת "קרן המטבע הבינלאומית" לסעודיה, אמר ל"אל-שארק בלומברג" שצמצום התחום הלא נפטי ברבעון השני והתאוששותו ברבעון הבא "לא יהיה הפתעה", לפני שהוסיף: "אבל אני חושב שזה ייקבע על ההוצאות הממשלתיות ברבעון השני".

ההוצאות הממשלתיות קובעות את מסלול הצמיחה

קאלין, חוקר אורח ב"מכון מדינות המפרץ הערביות" בוושינגטון, צופה שנתוני התקציב יראו ירידה בהוצאות בהשוואה לשלושת החודשים הקודמים, "אבל זה לא יהיה עדיין ברמות הטבעיות שלו, ולכן אני צופה גירעון נמוך יותר מהגירעון שנרשם ברבעון הראשון, אבל הוא ימשיך להצביע על כך שהגירעון השנתי לא יעמוד ביעד שנכלל בתקציב 2026".

התקציב של הממלכה נרשם עם הצמיחה הגדולה ביותר בהוצאות ההשקעה ברבעון הראשון מאז לפחות עשור, תוך כדי האצת קצב ההוצאות הלוגיסטיות עם תחילת המלחמה. כמו כן, הנתונים הראו צמיחה בסעיפי התמיכה הממשלתית וההוצאות הצבאיות, דבר שהוביל לעלייה בגירעון התקציב לרמות הגבוהות ביותר מאז 2018.

באשר להכנסות, סוליבה אומר שהוא מצפה לראות אם נתוני התקציב יאשרו שהעלייה במחירי הנפט במהלך הרבעון השני הייתה מספקת כדי לפצות על הירידה בייצור ובשיעורי הייצוא.

"ארמקו" בין הרבעון השני ותחזיות עתידיות

כמו כן, השוק מצפה לתוצאות "ארמקו" למספר פרטים נוספים לגבי תמונת תחום הנפט והפטרוכימיה הסעודית, כאשר תחזיות אנליסטים שהתקבצו על ידי "בלומברג" מצביעות על צמיחה ברווח הנקי של 18% ל-123.6 מיליארד ריאל, ועלייה בהכנסות ב-8% ל-451 מיליארד ריאל.

דיווח של אנליסטים מבנק "ברקליז" מתאריך ה-21 ביולי מצביע על כך שהייצור של "ארמקו" הושפע בבירור מההפרעות במהלך הרבעון, כשהם מעריכים ירידה בייצור הכולל של הנוזלים בהשוואה לרבעון הקודם ולתקופה זהה בשנה שעברה.

הבנק צופה שהייצור יגיע לכ-7 מיליון חביות שקולות נפט ביום, כנגד ממוצע של 97 דולר לחבית "ברנט" במהלך הרבעון. כמו כן, הוא מעריך כי מחירי המכירה בפועל שהשיגה החברה היו גבוהות ממחירי השוק, לאור ההפרות החמורות שיירתו את השווקים הפיזיים ואת תנאי המסירה, ובמיוחד במהלך חודשים אפריל ומאי.

מהצד השני, הבנק רואה כי הירידה בתנועת הספנות והשהייה של מספר גדול של מיכליות בתוך מיצר הורמוז תרמו להדקת ההיצעים, במיוחד בשוק המוצרים המהונדסים, דבר שעשוי לתמוך ברווחים של פעילויות השפיכה והכימיות, ולפצות על השפעת הירידה בהיקפי הייצור.

אך תוצאות הרבעון השני לא יהיו המוקד היחידי של המשקיעים, שכן העניינים יתנהלו גם על תחזיות "ארמקו" לייצור ולייצוא, לאור התקפות חותי על משלוחים סעודיים במיצר باب המנדב.

על פי קאלין וסוליבה, יש צורך לדעת כיצד החברה מעריכה את יכולתה להפנות משלוחים דרך מסלולים חלופיים בים האדום, ואת ההשפעות האפשריות על הייצור.

קאלין הוסיף: "כמה משלוחים ניתן בפועל לשלוח כיום אם המיכליות נאלצות לנסוע דרך תעלת סואץ? ומה זה אומר על היצור המקומי, וכיצד יתנהלו ההפחתות בייצור?", זאת בהתייחס לשאלות שעדיין מונחות בציפייה לתגובות החברה.