עלייה במחירי הזהב והכסף ברחבי העולם .. מה יכול לעצור את ההתרוממות שלהם?

כלכלה סדה ניוז - במשך מאות שנים, היה הזהב מקלט בטוח בתקופות של חוסר יציבות פוליטית וכלכלית, שכן מעמדו כנכס בעל ערך גבוהה ואמין שקל להעבירו ולמכור אותו בכל מקום, מעניק תחושת ביטחון בלב ההפרעות.

מחיר אונצת זהב הגיע ביום שישי ל-4,955 דולר, בעוד כספית הגיעה ל-98.86.

משקיעים פנו לזהב במהלך השנה האחרונה, במיוחד לקרנות הנסחרות בעזרת זהב, בעקבות מלחמת הסחר שהכין הנשיא דונלד טראמפ, ואיומיו על עצמאות מועצת המפקח הפדרלי האמריקאית, המתיחויות הגיאופוליטיות, והחששות לגבי אינפלציית החוב הממשלתי. כמו כן, הבנק המרכזי המשיך להגדיל את עתודות הזהב שלו.

כל הגורמים הללו גרמו למחיר המתכת היקרה לרשום סדרת שיאים, חוצה את השיא המתואם לאינפלציה שנרשם בשנת 1980. הזהב הגיע לנקודת שיא הכי גבוהה שלו אי פעם עם העלייה במאמצי טראמפ לשלוט על גרינלאנד, מה שעורר חששות ממלחמת מכסים הרסנית בין ארצות הברית לאירופה.

מדוע הזהב נחשב למקלט בטוח?

עם סחר בברזלים בשווי מאות מיליארדי דולרים מדי יום על פני פלטפורמות מסחר רבות, שוק הזהב נהנה מנזילות מספקת המאפשרת למשקיעים גדולים להיכנס ולצאת בלי תנודות חדות במחירים. בהתחשב בזה שהוא נכס שאינו תלוי בצד אחר, הזהב אינו מקושר להצלחה או לאיכות אשראי של חברה או מדינה, בניגוד לרוב ניירות הערך. שתי התכונות הללו מסבירות בחלקן מדוע המתכת היא אטרקטיבית לבנקים המרכזיים ולמנהלי השקעות גדולים.

מחיר הזהב תמיד היה מקושר הפוך לדולר - הוא המטבע שבו הוא נמדד, לכן כאשר הדולר מוחלש, הזהב הופך לזול יותר עבור מחזיקי מטבעות אחרים. רוב תיקי ההשקעות המגוונים מקצים חלק גדול למניות אמריקאיות ולנכסי הכנסה קבועה המונפקים בדולר, מה שהופך את היכולת של הזהב להגן על התנודות בדולר לאטרקטיבית מאוד.

גם העלייה בחוב הממשלתי ברחבי העולם רעדה את האמון של המשקיעים בחובות ריבוניים ובמטבעות. לכן, מספר גדול מהם פנה לזהב ולכסף ולמתכות יקרות אחרות, במה שנקרא מסחר הפחתת ערך המטבע.

המשקיעים עוקבים מקרוב אחרי תחזיות האינפלציה בארצות הברית, לאור הלחצים הגוברים של טראמפ על הפדרלי כדי להגיב לרצונו ולהפחית את שיעורי הריבית.

הזהב, שאינו מניב ריבית, הופך לאטרקטיבי יותר בסביבה של שיעורי ריבית נמוכה, כאשר עולה עלות ההזדמנות האלטרנטיבית לשמור עליו בהשוואה לנכסים שמניבים ריבית. המשקיעים מהמרים שהנשיא המיועד של הפדרלי - שימנה טראמפ השנה - יאמצו גישה הרבה יותר מקלה במדיניות המוניטרית מאשר ג'רום פאוול.

האם רכישת זהב בלבד משויכת למשקיעים?

במרחק משוק, בעלות על זהב מעוגנת עמוק בתרבויות ההודיות והסיניות - שהם מהשווקים הגדולים ביותר של מתכת זו ברחבי העולם - שכן דורות מעבירים תכשיטים וסוגי ברזלים אחרים כסמל לרווחה וביטחון.

המשפחות ההודיות מחזיקות בכ-25 אלף טון זהב, יותר מחמישה פעמים מהכמות שהמאוחסנת במאגר בארצות הברית בפורט נוקס.

הביקוש לתכשיטים מזהב מושפע מאוד מהמחירים. כאשר מתחילה ההתעניינות בזהב מצד המשקיעים בשווקים הפיננסיים לרדת, מוציאי התכשיטים והברזלים לעיתים קרובות פונים להזדמנויות רכישה במחירים אטרקטיביים, מה שמסייע לייצב את המחירים. בשנים האחרונות, הביקוש לזהב במראה המקושט ירד, כאשר המחירים ממשיכים לעלות.

מדוע הבנקים המרכזיים רוכשים עוד זהב?

העלייה הגדולה במחירי המתכת מאז תחילת 2024 נובעת חלקית מהרכישות ההמוניות שביצעו הבנקים המרכזיים, במיוחד בשווקים המתפתחים, במטרה להפחית את התלות שלהם בדולר, המטבע הראשי בעולם.

הבנקים המרכזיים היו קונים נטו של זהב במשך יותר מעשור, אך הם הגדילו את קצב הרכישות לאחר הפלישה של רוסיה לאוקראינה. עם הקפאת קרנות הבנק המרכזי הרוסי המדווחות במדינותיהם, יצא לאור רגישות הנכסים הזרה כלפי הסנקציות.

ובהמשך, הבנק המרכזי של סין ממשיך בהליכי הרכישה, והגביר את החזקת הזהב שלו לחודש ה-14 ברציפות בחודש דצמבר 2025.

מה יכול לעכב את עליית מחירי הזהב?

עלייה בערך הדולר, או הפחתה משמעותית במכסים שהטיל טראמפ, או הסכם שלום בין רוסיה לאוקראינה, יכולים לגרום לירידת מחירי הזהב.

גם הפחתת המתיחויות הגיאופוליטיות שהלכו והתרבו השנה יכולה להחליש את הביקוש לזהב, כולל המאמצים המתחדשים של טראמפ לצרף את גרינלאנד, ואיום במעורבות אמריקאית נוספת בדרום אמריקה לאחר מעצרו של ניקולאס מדורו, הנשיא הוונצואלי ששלט במדינה במשך תקופה ארוכה.

בנוסף, כל ירידה ברכישות נטו של הבנקים המרכזיים תסיר אחד מהדרכים החשובות ביותר לעלייה בשוק. עליית מחירי הזהב גרמה לכך שכמה מהבנקים המרכזיים חצו את הנתח היעד, ואחד ממקבלי ההחלטות בבנק המרכזי הפיליפיני המליץ למכור חלק מהברזלים באוקטובר.

הבנקים המרכזיים בכלכלות המפותחות מכרו כמויות מזעריות מאוד של זהב בעשורים האחרונים בהשוואה לתקופת שנות ה-90, כאשר המכירות המתמשכות גרמו לירידת מחירי הברזלים.

בין השאר, נתח הזהב של ארצות הברית ירד ביותר מרבע בעשור האחרון. בעיצומם של החששות שהיציאה הלא מתואמת תערער את יציבות השוק, נחתם ההסכם הראשון בין הבנקים המרכזיים באשר לזהב בשנת 1999, שבו הסכימו המדינות החתומות להגביל את מכירות הברזלים ההמוניות שלהן.

האם קיומו של הזהב כנכס פיזי מספק בעיות למשקיעים?

באופן כללי, החזקת זהב היא יקרה כי היא נכס פיזי שהבעלים שלה צריכים לשלם עלויות אחסון, אבטחה וביטוח.

כמו כן, המשקיעים שבדרך כלל רוכשים ברזלים ומטבעות זהב משלמים לרוב תוספת מחיר על המחיר בשוק הפורטו. יכולות גם להיות פערי מחיר גיאוגרפיים, ומסחרים מנצלים הזדמנויות מיחזור אלה.

זה מה שקרה ממש בתחילת 2025, כאשר החששות מהאפשרות שטראמפ יטיל מכסים על יבוא הברזלים העלו את מחירי החוזים העתידיים של זהב בבורסת קומקס בניו יורק לרמות גבוהות בהרבה מהמחירים בשוק הפורטו בלונדון, מה שהוביל לזרימה עולמית של מתכת לארצות הברית.

באופן כללי, העברת הזהב היא בדרך כלל קלה יחסית, שכן זה מאוחסן במרכבות מטוסים מסחריים, בלי ידיעת אנשי עסקים ותיירים הנמצאים בשולחן העליון. למרות זאת, אין זה פשוט כל כך, העברת הזהב מנמל התעופה הית'רו לנמל התעופה ג'ון פ. קנדי איננה קלה, בגלל ההבדלים בדרישות הגדלים בשוק הזהב העולמי.

בלונדון, הברזלים בשנת 400 אונקיות נחשבים לתקן, בעוד שבחוזי קומקס, סוחרים צריכים להעביר ברזלים במשקל של 100 אונקיות או קילוגרם אחד. זה אומר שהברזלים שנשלחים למאגרי קומקס צריכים קודם לכן להיות מועברים למבזקי השיווק בשוויץ כדי להיות ממוסדים מחדש ולעוצב בגודלים הנכונים, מה שגורם להידוק בתנועה המסחרית, במיוחד כאשר יש צורך דחוף בשינויים במיקומי המאגרים של הזהב.