"בלומברג כלכלה": האטה חדה מצפה לכלכלה העולמית עם עליית השפעות מלחמת איראן

סאדא ניוז - הפסקת אש רפויה באיראן שמרה את מחירי הנפט מתנדנדים מתחת ל-100 דולר לחבית, בעוד שהשווקים מעריכים את הסיכויים לשלום או להסלמה מחדש. תסריט הבסיס ב"בלומברג כלכלה" מציע מאבק מתון יותר שנמשך איפשהו בין שני הסיכויים הללו.

ההשפעה על הכלכלה העולמית מתבטאת בצמיחה איטית יותר של 2.9% ב-2026, ירידה מ-3.4% בשנה שעברה. האינפלציה העולמית, שכבר מואצת, עלולה להגיע לשיא של כ-4.2% ברבעון הרביעי, עלייה מ-3.1% בסוף השנה שעברה.

אנו רואים כי הבנקים המרכזיים יישארו את שיעורי הריבית ללא שינוי ברבעון השני לפני שהאיצה את צמצומם. אנו גם מציגים תסריט שלילי שבו הנפט יגיע ל-170 דולר, ותסריט חיובי שבו הוא יחזור ל-65 דולר. לגבי הכלכלה העולמית בשנת 2026, הפער בין השניים עולה על טריליון דולר בתוצר המקומי הגולמי.

תחילת השפעת מלחמת איראן על הצמיחה הגלובלית

המדד מראה כי המלחמה מעיקה על הצמיחה העולמית. נראה כי הכלכלה העולמית האטה בצורה חדה במרץ, לאחר שהמדינות המאוחדות וישראל יצאו למלחמה עם איראן. מעקב הצמיחה העולמית של "בלומברג כלכלה" מצביע על חזרה חדה לאחר שהצטברה מומנטום בתחילת השנה.

מנהל זה משתמש באלגוריתם למידת מכונה כדי לחלץ אותות מתוך נתונים של 18 כלכלות מתקדמות ונחשלות. הוא מספק קריאה מוקדמת למוצא, בהתבסס על סקרים בין עסקים מספר ימים לאחר סוף החודש.

באשר לאינפלציה, הקריאות המוקדמות מאירופה ומעקב הנתונים הגדולים שלנו עבור ארה"ב מראות האצה חדה בעלות, כאשר עלויות הדלק הן הגורם המניע העיקרי.

האטת הצמיחה הגלובלית לרמות הנמוכות ביותר מאז קורונה

השפעת המלחמה על הצמיחה היא מורכבת. .באופן כללי, מחירי הנפט הגבוהים הם חדשות טובות ליצרנים כמו ארה"ב, רוסיה וסעודיה. אך זה מניח שיש להם את היכולת להניע את הנפט שלהם לשווקים, אשר מהווה בעיה עבור סעודיה ומדינות الخليجיות האחרות. הצרכנים כמו האיחוד האירופי, סין והודו הם אלה שמשלמים את המחיר.

בתסריט הבסיסי, הצמיחה הגלובלית מאטה ל-2.9% ב-2026 מ-3.4% ב-2025, שהיא הנמוכה ביותר מאז 2020. הוצאות על אינטליגנציה מלאכותית מהוות גורם חיובי שמפצה על עלויות המלחמה.

אם המלחמה תסלים ומחירי הנפט יעלו, ההשפעה על הצמיחה הגלובלית תעמיק, ונראה שהתוצר המקומי הגולמי יגדל רק ב-2.2%. אם הפסקת האש תעמוד ומחירי הנפט יחזרו לרמות שלפני מלחמה, התחזיות שלנו יעלו ל-3.1%. הפער בין התסריטים הטובים לרעים עולה מעט על טריליון דולר, שהם קרוב לתוצר השנתי של שוויץ.

האינפלציה הגלובלית מועמדת לעלייה עם הזעזוע של הנפט האיראני

מחירי הנפט הגבוהים מתורגמים ישירות לעלויות דלק, ועושים בדרכים עקיפות להגברת מחירי השירותים הלוגיסטיים, הפלסטיק, הדשנים ומקורות אחרים במחירי הצרכן.

ההשפעות המוקדמות של המלחמה כבר ברורות. קריאות מדד המחירים לצרכן במרץ באירופה קפצו. מעקב הנתונים הגדולים שלנו עבור מדד המחירים בארה"ב מצביע על עלייה ל-3.3% מ-2.4% בפברואר.

בתסריט הבסיסי, אנו רואים כי האינפלציה הגלובלית מגיעה ל-4.2% ברבעון הרביעי, עלייה מ-3.1% בסוף 2025.

בתסריט של הסלמה, עליות המחירים מגיעות לשיא של 5.4% ברבעון הרביעי, שהוא הגבוה ביותר מאז אמצע 2024. בתסריט הפסקת האש, העלייה מגיעה ל-3.7%, כלומר קרוב לעומד זמני במסלול ירידת האינפלציה, ולא הפסקת המגמה.

הבנקים המרכזיים מצפים לזעזוע הנפט

תגובה של הבנקים המרכזיים לזעזוע מלחמת איראן תשקף את איזון הסיכונים בין האינפלציה לתעסוקה, את מידת הדאגה באשר לאינפלציה וגם את הדינמיקה הפוליטית במקרים מסוימים.

בתסריט הבסיסי, שיעור הריבית הגלובלית נשמר על כ-5% ברבעון השני, לפני שירד בהדרגה ל-4.7% עד סוף השנה.

לעומת זאת בתסריט של הסלמה, האינפלציה המוגברת מעלה את הריבית ל-5.3% ברבעון הרביעי. בתסריט הפסקת האש, ההפחתות נמשכות והסוף של השנה מתקרב ל-4.6%.

בין הכלכלות הגדולות: הבנק הפדרלי נוטה להוריד את הריבית, נתמך על ידי יציבות מחירי הליבה. וייתכן כי הבנק של אנגליה יאלץ להעלותה בעקבות האינפלציה הגבוהה. ישנה סבירות גבוהה שהבנק המרכזי האירופי ייתקל בלחצים להקשיח, אך התגובה תהיה מוגבלת. .הבנק של יפן, מלחמה מהווה הזדמנות להמשיך להעלות את הריבית בהדרגה.

תלות צמיחתה של אמריקה באינטליגנציה מלאכותית ונפט

ציפינו כי הכלכלה האמריקאית תצמח מעל לרמה הפוטנציאלית שלה ב-2026, מונעת על ידי השקעות באינטליגנציה מלאכותית ובתמריצים פיננסיים, כאשר האינפלציה מתקרבת ליעד של הבנק הפדרלי של 2%. ואז הגיעה ההתקפה ממלחמת איראן.

בתסריט הבסיסי החדש, מחירי הנפט הגבוהים מביאים לירידה בצמיחה של 2026 ב-0.5 נקודות אחוז ל-1.8%, מה שמתאים לטרנד ארוך טווח. מחירי הדלק הגבוהים וההקשחה בהנאות יפעילו לחץ על הפעילות.

זה יתמוך جزילית בעזרת הכנסות גבוהות יותר ממסים השנה, עלייה בהשקעות מיצרני הנפט, ועלייה בהוצאות ההגנה. הפסקת האש ב-7 באפריל מגבירה את הסיכויים לשמור על צמיחה גבוהה מהתחזיות ב-2026 אם זה יימשך.

האינפלציה תעלה בטווח הקצר, לפני שתרד ב-2027 בעקבות השפעות בסיס. הבנק הפדרלי ישמור על שיעור הריבית הראשי ללא שינוי עד ששיעור האבטלה יגיע ל-4.8% ברבעון הרביעי של 2026, ואנו מצפים אז שההפחתה תעבור ב-50 נקודות בסיס, אשר לאחר מכן תתבצע עוד 75 נקודות בסיס ב-2027.

האצה בהאטת הצמיחה של האיחוד האירופי במקביל לאנרגיה ולמיסים

תחזיות האיחוד האירופי נכתבות מחדש בעקבות עליות מחירי הסחורות, דבר שמגביר את הלחץ על המיסים האמריקאיים הגבוהים שכבר לחצו על הפעילות.

בתסריט הבסיסי, שמניח כי מחירי הנפט עמדו על 105 דולר לחבית ברבעון השני של 2026 לפני שירדו לכדי 85 דולר עד סוף השנה, צמיחת התוצר המקומי הגולמי מאטה ל-0.7% ב-2026 מ-1.4% ב-2025. ההשוואה היא לתחזיות שלפני מלחמה שעמדו על 1.0% ב-2026. ירידת מחירי הנפט תשמור על התאוששות העוקבת ל-1.0% ב-2027. הפסקת אש קבועה תתחיל את ההתאוששות מוקדם יותר.

ההלם של הסחורות עשוי לדחוף את האינפלציה הכללית ל-2.9% ב-2026 מ-2.1% ב-2025, לפני שהשפעות הבסיסויות יגרמו לירידתו ל-1.9% ב-2027. מעבר מוגבל לאינפלציה ליבה ישמור אותה נמוכה על 1.9% ב-2026 וב-2027. בתגובה לכך, הבנק המרכזי האירופי עשוי להעלות את הריבית פעם אחת ב-25 נקודות בסיס ביוני 2026.

בריטניה נמצאת בלחץ של ירידה באינפלציה ואנרגיה

לפני התפרצות מלחמת איראן, הממלכה המאוחדת נתפסה כמסתגרת מעורבת בין צמיחה איטית ואינפלציה גבוהה מהמטרה. מחירי האנרגיה הגבוהים יחמירו את הנטיות הללו, אם כי הגובה המדויק עדיין אינו ידוע.

בהנחה שמחירי הגז יישארו בסביבות 1.40 פאונד לכל אחת, ושמחיר הנפט יעמוד על 105 דולר לחבית ברבעון השני של 2026 לפני שירד לכדי 85 דולר ברבעון הרביעי, מדובר בהסתברויות שהאינפלציה תגיע ל-3.3% ברבעון הרביעי של 2026. זה גבוה ב-1.3 נקודות אחוז מהתחזיות המקוריות לפני מלחמה. ייתכן שהצמיחה בתוצר המקומי הגולמי השנתי תעמוד על רק 0.5%. אנו רואים כי הבנק של אנגליה ישמור על המעלה ללא שינוי בתגובה לכך, כלומר שהמדרווים יוסרו השנה תוך 50 נקודות בסיס מהתחזיות לפני המלחמה.

ההפסקת אש בין ארה"ב לאיראן שינתה את איזון הסיכונים לעבר תוצאה מתונה יותר. בתסריט שבו עלויות האנרגיה יחזרו לרמות שלפני מלחמה עד הרבעון הרביעי של 2026, שיא עליית האינפלציה תהיה 0.4 נקודות אחוז ברבעון השלישי של 2026. יתכן שכך ייפתח מחדש הדלת להורדת ריבית מהבנק של אנגליה עד סוף השנה.

תלות הצמיחה של סין בהכבדה על הביקוש העולמי

לסין יש מרווחים לספוג את הזעזוע של מלחמת איראן, כולל עתודות הנפט, היכולת להרתיע עלויות גבוהות ולדאוג לאנרגיה ממקורות אחרים. אך כאשר מחירים כלליים נתונים ללחצים ירודים עקב עודף ההיצע, יש לה גם מרווחים לספוג את הדחף האינפלציוני.

עם זאת, מלחמה ממושכת תציב איומים גדולים יותר, כי הרס הביקוש בשווקים הבינלאומיים והפרעות בשרשראות האספקה עלולים לפגוע בייצוא, שהוא המניע העיקרי לצמיחה.

ההפסקת אש למשך שבועיים מספקת הקלה מסוימת, אבל הסיכונים נשמרים גבוהים. סביר להניח שבייג'ינג תגביר את התמריצים במסגרת מוגבלת, אולי באמצעות שילוב של תמיכה פיננסית מתונה והורדת ריבית. בתסריט שבו הסכסוך יהפוך למתון יותר, שזהו תסריט הבסיס, עשויה תמיכה פוליטית גבוהה יותר לסייע להגיב לצמיחה בתחומים מתחת ליעדי הממשלה של 4.5% עד 5% בשנת 2026. ואילו אם מלחמת איראן תתארך ותשפיע על הביקוש העולמי, התחזיות יהיו קשות יותר.

לחצים אינפלציוניים דוחפים את יפן להעלות ריבית

יפן נתונה ללחצים אינפלציוניים גדולים בשל מלחמת איראן. בתסריט הבסיסי, מחירי האנרגיה הגבוהים מעלים את האינפלציה ל-5% בתחילת 2027. ירידת הכוח הקנייה תגרום להאטת הצמיחה ל-0.2% השנה מ-1.0% ב-2025.

אנו צופים כי הבנק של יפן יעלה את הריבית פעמיים השנה, באפריל ובספטמבר, והיעד שלה יגיע ל-1.25%, בניגוד להעלאה אחת ביולי בתסריט הבסיסי לפני המלחמה.

השקפת היין והצמיחה המהירה בשכר מזינים את התחזיות לאינפלציה. הבנק של יפן ירגיש דאגה מ-עליות מחירים שמיועדות בעקבות הנפט .אנו מאמינים שהוא יגביל בשתי העלאות, תוך שמירה על נטיות ניהול טאקאיצ'י שמעודדות תמריצים. יחד עם זאת, הענקת ההעלאה השנייה לספטמבר, בקצב מהיר מהצפוי בשוק, תצביע על השפעתו על יציבות המחירים.

ירידת התחזיות בצמיחת הודו בשל הלם האנרגיה

מלחמת איראן דחפה את הודו, שנחשבה לכלכלה מאוזנת במתון, לכיוון ריקוד אינפלציה. בתסריט הבסיסי, שבו מחירי הנפט צפויים לעמוד על 90 דולר בשנה החולפת, אנו צופים שהצמיחה תעמוד על 5.9% , ירידה מההערכה שלנו שקנה 7.5% לפני המלחמה.

העולמות הגבוהים, מחסור בדשנים וגז, עליות נכנסות והרמות יורדות יגרמו להתמקדות בהאטת הצמיחה. תזרימי הכסף החוצה, ירידת ההעברות והפסדי הייצוא מאי-סדרי השילוח יחמירו את השפעת הזעזוע. יתכן שהפסקת האש תשנה אותנו לתסריט של ירידת מחירי הנפט, שיחד אם כן מעלה את הצמיחה ל-7.3%.

בתסריט הבסיסי, אנו רואים את האינפלציה ב-4.6% , כאשר מחירי הדלק נמשכים ללא שינוי בעקבות סווג עלויות הנפט. אנו מצפים כי הבנק של הודו ישמור על מדיניותו ללא שינוי לתקופה ארוכה. אם התמוטטות הפסקת האש תעמיק את הלם האנרגיה, תסריט עליות מחירי הנפט יגדיל את האינפלציה ל-6.7% ויגרום להפקדה של 50 נקודות בסיס החל מהרבעון הרביעי ב-2026.

הצמיחה של סעודיה נשמרה בתמיכת העברת מסלולי הנפט

מלחמת איראן פוגעת בעמוד יסוד בכלכלה הסעודית, שהוא הנפט. על אף חוסר הוודאות, תסריט הבסיס מציע צמיחה של 2.9% ב-2026. זהו האטה בהשוואה לשנה שעברה, והוא נמוך מהתחזיות הכלליות ומהממוצע המאה הזו. עם זאת, בהקשר של מלחמה אזרחית שאין משל לרעה, הביצועים חסונים.

הסיבה לכך פשוטה, הנפט רובו ממשיך לזרום, ומחירים גבוהים בהרבה. הגורם הקובע הוא צינור שמושך מהמערב לים האדום והולך מעבר למצר הורמוז, שמשמר את הזרמת הנפט גם אחרי מלחמה.

חלקם ירדו בכ-30% מאז תחילת הסכסוך, אך המחירים עלו יותר, דבר המחזק את הכנסות הנפט. הסיכון העיקרי הוא בעניין הביטחונית, כי התמוטטות של הפסקת האש ותקיפות על תשתיות בים האדום עלולות לפגוע בזרמים המצויים, דבר שיוביל לעלויות נפט גבוהות יותר אך הכנסות סעודיות נמוכות יותר.