הזהב חוצה את השיא ההיסטורי שלו

SadaNews - הזהב חצה את שיאו ההיסטורי התואם לאינפלציה שנרשם לפני יותר מ-45 שנה, ונוכח הדאגות הגוברות לגבי נתיב הכלכלה האמריקאית, הובילו את העלייה הממושכת שלו ב-3 השנים האחרונות לרמות בלתי מכורות.

המחיר המידי של הזהב עלה בערך ב-5% מאז תחילת החודש, ורשם רמת שיא של 3674 דולר לאונקיה ביום שלישי, 9 בספטמבר. במהלך 2025 בלבד, מתכת הזהב שברה יותר מ-30 רמות שיא נומינליות, אך הגל האחרון של העלייה חצה גם את השיא המתואם לאינפלציה שנרשם ב-21 בינואר 1980, אז הגיעו המחירים ל-850 דולר לאונקיה.

בהתחשב בהגברת מחירי הצרכן, הפסגה ההיא שווה בערך 3590 דולר, אם כי ישנן שיטות שונות לחישוב האינפלציה, וחלקן מעריכות את שיא 1980 ברמות נמוכות יותר. על אף שהיא מטרת יעד ניידת, אנליסטים ומשקיעים מסכימים שהזהב חצה אותה בבירור, מה שמעניק לו תוספת דחף ככלי מסורתי להגנה על האינפלציה וחולשת המטבעות.

כלי הגנה מפני ממשלות

אמר רוברט מולין, מנהל תיקי השקעות ב-Marathon Resource Advisors, כי "הזהב הוא נכס ייחודי עם היסטוריה ארוכה ואפשרות נמשכת למאות, ואולי אלפי שנים, לבצע את התפקיד הזה". הוא הוסיף כי "מנהלי נכסים ניצבים מול תקופה שבה עולה חשש לגיטימי מרמות ההוצאות המוגבלות, בנוסף לחששם מהעדיפויות של הבנקים המרכזיים ומוכנותם להילחם באינפלציה".

המתכת היקרה עלתה בערך ב-40% מאז תחילת השנה, לאחר שהנשיא האמריקאי דונלד טראמפ צמצם מיסים והרחיב את מלחמת הסחר הגלובלית, וניסה להרחיב סמכות חסרת תקדים על הפדרל ריזרב. גם הדולר ואגרות החוב האמריקאיות לטווח ארוך חוו מכירה מוקדמת בשנה, מה שחלחל חששות מהידרדרות התיאבון של המשקיעים לנכסים אמריקאיים, ופתח שאלות לגבי האם החוב האמריקאי עדיין נחשב למקלט בטוח בזמנים של שיבוש.

כאשר הגיע הזהב ל-850 דולר בינואר 1980, ארצות הברית חוותה ירידת ערך במטבע שלה, עלייה חדה באינפלציה, ומגמות של מיתון כלכלי. המחירים הכפילו את עצמם במהלך החודשיים שקדמו לכך, לאחר שהנשיא האמריקאי ג'ימי קרטר הורה על הקפאת נכסים איראניים בתגובה למשבר בני הערובה בטהראן, מה שהגביר את החששות של כמה בנקים מרכזיים זרים מהחזקת נכסים מקודמה בדולר.

ואמרה קרמן ריינהארט, סגנית נשיא לשעבר של קבוצת הבנק העולמית וכלכלנית בכירה, "הזהב משקף פשוט תודעה מתחדשת שהאינפלציה עדיין מהווה בעיה, יחד עם חוסר הוודאות ששרר בעולם". היא הוסיפה, "תפקידו ככלי מסוים נגד אינפלציה היה עדות לפופולריות שלו בשנות השבעים והשמונים, אך אם נשוב לפני התקופה הזו, נגלה שהזהב תמיד שיחק תפקיד חשוב בזמנים של ספקות וחוסר ודאות".

הנכס השני הכי גדול במאגרי הבנקים המרכזיים

בהשוואה לעלייה המהירה שהביאה את הזהב לשיאו ב-1980 ולאחר מכן לקריסה חדה, הגל הנוכחי נע בהיקף פחות תנודתי. זאת בשל רמות נזילות גבוהות וקלה יחסית לכניסת משקיעים לשוק כיום, בנוסף להתרחבות בסיס המשקיעים החדשים שמפצה על חולשת הביקוש בערוצים המסורתיים.

בזכות העלייה השיא במחירים, ערך הזהב המאוחסן בכספות בלונדון חצה את רף טריליון הדולר לראשונה בחודש שעבר, וגם חצה את האירו והפך לנכס השני הכי גדול במאגרי הבנקים המרכזיים בעולם.

גרנט ספור, נשיא תחום המתכות והמינרלים הגלובליים בבלומברג אינטליג'נס, ניסח מחדש את המודלים האנליטיים שלו כדי לחשב את הגורמים המגוונים המובילים לעליית הזהב. מודלים אלו מעלים את המחיר של המתכת היקרה באופן מוגזם בהשוואה לסטנדרטים ההיסטוריים, מלבד צד אחד חיוני: כאשר משווים אותו למניות אמריקאיות, הזהב עדיין נראה זול, וספור רואה שהמחירים עשויים לעלות יותר אם שוק המניות יתחיל לרעוד.

הוא אמר: "הזהב יקר באופן ניכר, אך השוק לא מונע לשלם את המחיר הזה כדי להבטיח את ההגנה הזו".

חזרת הזהב לאחר השפלה מהבנקים המרכזיים

גל זה מהווה חזרה חזקה לנכס ששולל על ידי הבנקים המרכזיים בעשור ה-90 ובתחילת המאה ה-21, עם סיום המלחמה הקרה, הקמת אזור האירו, והצטרפות סין לארגון הסחר העולמי, גורמים שהשיקו עידן חדש של גלובליזציה הממוקדת סביב הדולר. עם עליית שוק המניות אז, רבים מהמשקיעים הפרטיים התרחקו גם מהזהב.

אך כיום, מספר בנקים מרכזיים חזרו לרכוש זהב כדי לגוון את מאגרי המטבעות הזרות שלהם הרחק מהדולר, ולהתחזק מפני העונש הכולל נגד יריבויותיהם של ארצות הברית. מאז הפלישה של רוסיה לאוקראינה ומה שלאחריה עם הקפאת נכסי הקרמלין בחו"ל, מחירי הזהב כמעט הכפילו את עצמם, והגל התנופת התרחב עם הכניסה של מוסדות השקעה לשוק בעיקול, לאחר שהטיל טראמפ הגבלה.

הזהב קיבל תמיכה נוספת מרכישות לא סדירות בסין, ומחזרת העניין בפופולריות של תעודות סל שיותרו את הנגישות של המשקיעים הפרטיים למתכת היקרה.

אמר גרג שרינו, מנהל תיקי השקעות בחברת Pacific Investment Management, כי "המעבר ממערכת עולמית חד קוטבית למערכת מרובת קוטבים חיזקה את ההבנה של הבנקים המרכזיים בצורך להחזיק בזהב". הוא הוסיף כי "העשירים מיישמים את אותה תפיסה, והזהב היה המרוויח הגדול מהתרחבות בסיס המשקיעים והתפתחות גיוון הנכסים".

הימור על הפחתת ריביות

במהלך השבועיים האחרונים, מחירי הזהב עלו מחדש, חוצים את שיאם ההיסטורי שנרשם באפריל, לאחר תקופה של מסחר בטווח צר. הפריצה האחרונה הזו הגיע עם עליית ההימורים של המשקיעים בשווקים הפיננסיים שהפדרל ריזרב יתחיל בקרוב להוריד את הריבית כדי למנוע האטת התעסוקה ואפשרות של כניסת הכלכלה למיתון.

היסטורית, הפחתת ריבית עשתה את הזהב לאטרקטיבי יותר בהשוואה לנכסים המניבים הכנסות כגון אגרות חוב, בעוד שהיא לוחצת על הדולר. כאשר טראמפ הגביר את תקיפתו הבלתי נשמעת על עצמאות הפדרל ריזרב, אופטימיסטים לגבי המתכת היקרה נהיו יותר מצפים לכך שהבנק המרכזי ייאלץ להוריד את הריביות לפי חופה, גם תחת סיכון גובר לאינפלציה.

כאשר התרחשו דינמיקות דומות בתחילת שנות השבעים, אז הדולר ירד תחת הלחץ של הנשיא אז ריצ'רד ניקסון על הפדרל ריזרב להחזיק את הריביות נמוכות למרות העלייה באיומים האינפלציוניים, זה תרם לשחרור גל עליות עצום במחיר הזהב, שהוקנה על פי הלם הנפט הכפול במהלך העשור הזה, עד שהמחירים הגיעו בסופו של דבר ל-850 דולר.

אמר ג'ים רוג'רס, שותף מייסד של Quantum Fund יחד עם ג'ורג' סורוס, שהחל לרכוש זהב בתחילת שנות השבעים: "ראיתי מה קורה בעולם: כל מדינה שקועה בחובות עצומים, וכל מדינה מדפיסה כסף ומחלישה את המטבע שלה". הוא הוסיף: "הבנתי שהזהב והכסף הם האמצעים להגן על עצמך בזמנים כאלה".